美亚柏科(300188)2020年半年报点评：第二季业绩历史最佳 大数据业务表现亮眼

　　1．事件

    　　公司公告2020 年半年度报告，公司报告期内实现营收6.12 亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润为374 万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877 万元，同比增长3.35%。

    　　2．我们的分析与判断

    　　1）上半年业绩超出预期，第二季度盈利历史最佳2020 年上半年，公司实现营收6.12 亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润为374 万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877 万元，同比减亏3.35%。公司上半年的业绩超出市场预期，这主要是由于疫情虽然带来了公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟的负面影响，但是也提升了大数据智能化相关业务的建设需求，带动总体订单和收入的增长。单季度来看，公司第二季度实现归母净利润达到4824 万元，同比大幅增长208.21%；实现扣非归母净利润4503 万元，同比大幅增长457.45%。报告期内，公司股权激励成本费用摊销金额为1,298.41 万元，对净利润的影响对比去年同期增加了413.99 万元，若扣除该影响则净利润的增长会更明显；公司整体毛利率为53.48%，同比增加3.19%，主要源于公司大数据智能化产品和智能装备制造毛利率提升显著；报告期末，应收账款为5.83 亿元，占总资产比重同比下降3.17%。公司第二季度业绩表现亮眼，是有史以来的第二季度最佳成绩。我们认为，公司加快订单的实施进度，开展“开源节流、瘦身健体、提质增效、全面预算”管理活动等多种积极措施起到了良好的效果，公司正在从疫情的影响下逐渐恢复。

    　　2）大数据业务表现亮眼，业务边界不断扩展

    　　报告期内，公司大数据智能化业务实现营收3.50 亿，同比大增40.34%，毛利率增长至50.10%，同比增长13.31%，表现十分亮眼。公司作为公安大数据领先企业，在大数据行业积累了丰富的业务经验和核心技术。今年以来，公司积极扩展大数据业务的边界，横向拓展行业应用，公司大数据业务由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市”。2020 年7 月，公司发布了“乾坤”大数据智能化平台、“天算”大数据建模平台、“天巡”运维平台，实现了大数据智能化业务质的飞跃。未来，公司还将逐步拓宽产品和服务线，推出3 个大数据治理产品，8 款大数据能力产品，4 类大数据服务。我们认为，大数据作为“新基建”重点发展的方向，国内市场前景非常广阔。公司扩展业务边界的做法，有望使得大数据业务成为未来公司高速增长的有力保障。

    　　3）电子取证业务地位稳固，网安新赛道值得关注电子取证业务自身特点决定了其需求的稳定性。虽然受到疫情影响，2020年1-7 月份公司电子数据取证业务新签合同总额仍然达到往年同期水平。根据2019 年、2020 年公安部发布的《公安机关办理刑事案件电子数据取证规则》、《公安部关于修改的决定》等文件，未来电子取证业务的重要性将会愈发提高，公司作为电子取证业务的龙头，稳固的行业地位将会给其持续带来红利。今年，公司将“电子数据取证”业务进行升级，覆盖了“网络空间安全”事前事中事后全赛道。公司以零信任体系安全、网络安全、大数据为基础，成立“美亚网安”网络空间安全板块。公司推出的“零信任”解决方案已经成功中标某一线城市具有标杆示范的项目。我们认为，网络安全作为高景气行业，公司利用自身大数据信息化局部领先的优势积极进行布局，并在“零信任”细分领域取得了一定的先发优势，未来发展值得期待。

    　　3.投资建议

    　　我们预计，公司2020-2022 年EPS 为0.52/0.71/0.93，对应动态市盈率分别为54/37/27 倍。公司大数据业务表现亮眼，电子取证业务地位稳固，并且积极扩展业务边界，在网络安全等新赛道也取得了一定的成绩。在所处行业景气度愈发提高的当下，公司作为电子取证的龙头和大数据行业领先的企业，或在未来保持稳定增长的态势，维持给予“推荐”评级。

    　　4. 风险提示

    　　政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；政府、公安订单不及预期的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。