兴瑞科技(002937)：海外产能逐步释放

　　事件：8 月25 日公司公布半年报，2020H1 收入为4.60 亿元，同比降9.02%，实现净利润0.58 亿元，同比降17.66%，经营性现金流净额为0.49 亿元，季度改善明显。

    　　新业务需求仍比较旺盛

    　　由于疫情影响，消费电子实现收入0.93 亿元，同比下降约24.74%。

    　　由于5G 快速发展，物联网和人工智能应用不断落地和推广，“宅经济”

    　　下智能终端产品快速增长，公司相应业务中塑料外壳产品线实现收入1.13 亿元，同比增25.82%。同时新能源汽车电子的镶嵌注塑产品线实现收入2,569.02 万元，同比增24.02%。

    　　随着疫情逐步好转，家庭网关、智能终端机顶盒、CPE 设备、智能家居及可穿戴设备等产品有望持续升温，进一步提升公司业务。

    　　海外产能助力业务回升

    　　目前印尼工厂已开始稳定交货，越南工厂预计将于2020 年第三季度开始量产形成销售产出，并逐步提升产能，在满足原产地产能需求的同时，也充分发挥海外制造基地物流运输成本低、就近服务的优势，有利于公司增加市场机遇及扩大业务规模。

    　　盈利与运营能力高位稳定

    　　受益于毛利率较高的塑料外壳等产品市场扩大，公司中报毛利率和净利率分别为28.94%和12.58%，维持行业较高水平，盈利能力基本稳定。公司持续加强内部运营管理，存货周转率与应收账款周转率分别为4.93 和1.78，实现持续优化。

    　　盈利预测和投资建议

    　　预计公司2020-2022 年净利润分别为1.30 亿元、1.88 亿元和2.69亿元，对应EPS 分别为0.44、0.64 和0.91 元，对应2020-2022 年PE 分别为33.4、23.1 和16.1 倍，考虑到公司良好的成长性，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示:疫情影响超预期；汇率波动超预期