纽威股份(603699):Q2营收和归母利润加速 H1现金流入已大幅好转

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:郭泰 日期:2020-08-31

2020Q2 公司营收同比增32.6%、归母净利润增长24.1%,环比Q1 的13.74%和12.74%均实现加速增长,新冠疫情对公司2020 年营收和利润增长的影响或逐季减弱。未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022 年公司归母净利润6.50、8.43 和10.17 亿元,同比增长42.7%、29.8%和20.6%、复合增速约31%,维持“强烈推荐”评级。

    Q2 营收增33%、扣非后归母净利增26%,H1 现金流入大幅好转2020Q2 公司营收9.97 亿元(+32.63%)、增速大幅好于Q1 的13.74%,毛利率35.34%、同比提升0.8 个百分点,期间费用率16.94%、同比提升2.8 个百分点、主因财务费用和研发费用增长较快,归母净利润1.61 亿元、同比增24.1%、扣非后同比增26.3%。2020Q2 单季度经营现金流入3.03 亿元、大幅好于2019Q2 的-0.74 亿元,2020H1 经营现金流入2.59 亿元、大幅好于2019H1的-1.27 亿元,经营活动现金流入连续两个季度同比大幅好转。

    预计在手订单增长较好,新产能释放或促2021 年营收入快速增长纽威工业阀门主要“以销定产”,2020H1 公司预收款+合同负债约1.4 亿元(+45.6%)、维持快速增长,存货14.69 亿元(+16.21%)、创历史新高,结合2020H1 公司营收增长24.12%,推断2020H1 公司新签增长较好、在手订单充足。公司计划2020 年提升铸件产能至6 万吨、锻件产能至3 万吨,合计约9 万吨、较2019 年初翻倍;2020 年3 月开工建设的智能工厂计划于2021年5 月建成,项目一期执行订单能力10 亿元/年。预计2020 年扩产上游铸锻件产能和2021 年智能工厂投产将促2021 年营收维持快速增长。

    预计三重逻辑将驱动纽威2020-2022 年归母净利润复合增长31%一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2020-2022 年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。

    我们预计2020-2022 年归母净利润6.5、8.43 和10.17 亿元,复合增速31%。

    风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险