2020H1中报总结&光大传媒互联网周报:2020H1业绩疫情影响线上线下分化 后续关注国庆档电影及游戏

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孔蓉 日期:2020-09-07

  2020H1 中报总结:疫情冲击板块整体业绩,商誉持续下降,现金流有所改善。1)行业龙头净利润占比集中并有分化,收入、净利润、扣非净利润同比下降:游戏公司现金流净额高主要因疫情下游戏流水高;影视板块中电影行业由于上半年影院关闭净利润同比大幅下降;出版龙头公司净利润同比降10%左右;2020H1 传媒行业营收同比下降9.09%,净利润同比下降29.24%。2)受疫情一次性冲击影响,板块整体盈利能力下降,当前处于行业复苏前夜。2020H1 毛利率为23.33%同比下降15.54pct,净利率为11.49%同比下降0.5pct。3)负债率小幅上升,偿债能力、现金流有所提升。H1 资产负债率为36.75%上升3.02pct,现金流量净额上升31.83%至152 亿元。4)商誉逐步降低,H2 将有276.14 亿待解禁。A) 20H1 商誉同比下降26.68%至789 亿元。B)其中横店影视解禁规模超125 亿元。

      周观点:继续关注国庆档及游戏板块

      我们首推有优质电影上映且项目储备丰富的头部电影公司。国庆档将成为电影行业复工后首个重要档期,近期多部重点电影如《姜子牙》等陆续定档国庆将持续带来观影热情,加快行业复苏。我们9 月重点推荐光线传媒(哪吒姊妹篇《姜子牙》定档国庆),推荐电影票务龙头猫眼娱乐(最大票务平台受益于复苏),推荐现金储备充裕的龙头中国电影(《夺冠》定档国庆档),关注万达电影(《唐人街探案3》,定增获批)。中长期关注疫情冲击下,或带来的行业出清后的集中度提升,关注华谊兄弟、上海电影、金逸影视、横店影视。继续重点推荐游戏:中期业绩+下半年产品+云游戏技术演进。1)产品: 20H2 产品将更加精彩:腾讯《DNF 手游》、完美世界《梦幻新诛仙》、世纪华通《庆余年》、三七互娱《荣耀大天使》、吉比特《魔渊之刃》、电魂网络《我的侠客》《X2-解神者》、掌趣科技《街霸:对决》等即将发行;2)微软官方宣布,xCloud 云游戏流媒体服务将于9 月15 日面向安卓设备推出。我们推荐【腾讯控股】、【三七互娱】(买量龙头,品类+海外扩张)、【完美世界】(IP 矩阵丰富)、【吉比特】(放置类《最强蜗牛》成爆款,多款新品),关注【电魂网络】、【掌趣科技】;同时关注云游戏相关标的【号百控股】、【顺网科技】。

      周数据:芒果TV 独播《以家人之名》《乘风破浪的姐姐》影视综艺冠军游戏数据方面,网易旗下《光遇》圣岛季全新出发排名升至第七,《一梦江湖》和《战双帕弥什》版本更新排名大幅上升;影视/综艺数据方面,电视剧《以家人之名》热度榜冠军,电视综艺《开学第一课》第一,网络综艺《乘风破浪的姐姐》随着总决赛的到来实现热度榜十一连冠,完美收官;大屏视频媒体数据方面,云视听极光收视率再夺第一,多家视频媒体或因开学季到来,收视率有所下降;电影票房数据方面,《八佰》再夺周票房冠军,《花木兰》《急先锋》官宣定档;直播数据方面,以辛有志为首的17 位顶级达人联手霸榜直播带货top20,本周实现销售额11.68 亿。top10打赏收入总共3055.48 万,小沈龙以1003.89 万元获礼物收入榜冠军。

      风险分析:互联网竞争加剧、游戏产品表现不达预期、监管政策变动