正元智慧(300645)：校园业务逐步恢复

　　事件：

    　　公司20H1 实现营业总收入2.52 亿元，同比增长6.70%；实现归母净利润-0.07 亿元，同比大幅下降393.43%；经营性现金流量净额为-1.50 亿元，同比增长30.78%。

    　　Q2 业绩迅速复苏

    　　疫情初期公司复工复产受阻，回款期延长，Q1 单季营收净利同比均为负增长。但公司Q2 单季实现营收1.89 亿元，同比增长31.53%，环比增长199.86%；实现归母净利润0.17 亿元，同比增长257.50%，经营业绩迅速回暖，20H1 总营收维持小幅增长。

    　　校园业务逐步恢复

    　　公司20H1 企事业业务实现营收1.11 亿元，同比增长19.57%；学校业务实现营收1.41 亿元，同比小幅下降1.59%。考虑到上半年高校受疫情影响复工复学延迟，致使项目招投标延期、部分项目建设周期延长等，下半年复学后学校业务业绩有望回弹。6 月公司中标国防科技大学长沙校区（主校区）一卡通系统升级改造项目，项目金额约为1945万元，将拉动公司营收增长。公司学校业务在总营收中占比56.11%，若学校业务回暖将带动公司整体业绩增长。

    　　拟收购尼普顿100%股权拓宽智慧校园服务版图公司已控股参股小兰智慧、双旗智慧等公司，将智慧校园服务场景延伸到智慧洗衣、公寓系统、智能管控系统等领域，多业务协同提升用户粘性。7 月公司公告拟发行股份购买尼普顿100%股权并募集不超过1.8 亿元配套资金，尼普顿的主营业务为校园空调租赁数字化、网络化管理，是公司智慧校园业务版图的又一延伸，预估价值为2.6 亿元。

    　　投资建议

    　　公司以易校园平台为支撑，持续加大研发投入，丰富智慧校园服务生态体系，未来成长可期。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为0.63 亿、0.84 亿和1.17 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.50、0.67 和0.93 元，对应PE 分别为34.9、26.0 和18.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧风险；宏观经济下行超预期