新媒股份(300770):主业快速增长 看好公司大屏入口价值

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/夏妍/高博文 日期:2020-09-07

  主业快速增长,盈利能力稳步提升,费用率下降1)2020 上半年营收利润双双高速增长,盈利能力增强,费用率有效下降。20H1 公司实现营收5.93 亿元,同增32.34%,归母净利润3.07 亿元,同增79.36%,公司毛利率和净利率分别为57.33%和51.71%,同增2.66pct 和12.01pct,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为6.29%、1.95%和-2.19%,公司期间费用率为6.04%,较去年同减8.21pct;2)全国专网业务实现收入5.05 亿,同增36.56%,毛利率为54.54%,互联网电视业务实现收入7321.37 万,同增23.31%,毛利率为78.41%。

      构建“智慧家庭”场景,发力云视听系列APP1)全国专网:继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区的覆盖范围,全国专网有效用户超过1850 万户;2)互联网电视业务:打造多元产品矩阵,稳步提升用户规模。公司重点打造云视听系列APP,20H1“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”,云视听系列产品全国有效用户超过1.7 亿户;3)有线电视网络增值:拓展业务范围,提升平台运营能力;此外,影视、QQ 音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国10 个省市的有线电视渠道,有效用户超过70 万。

      看好公司长期发展,未来有望解锁变现新模式1)承接有线电视用户迁移,广告变现值得期待。目前公司IPTV 业务尚处市场推广期,无广告收入,未来或将探索有效的广告投放模式;2)内容场景多元化,提升增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营,版权内容不断优化,提供更多非视听类的产品和服务,进一步打开增值服务增长空间,提升用户付费意愿。

      投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

      公司IPTV 省外业务仍有渗透空间,互联网电视业务仍保持高速增长,预计公司20-22 年归母净利润5.89/7.78/10.03 亿,EPS 为2.55/3.37/4.34元,根据最新股价对应PE 为41/31/24X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:产业政策变化及监管风险;业务收入来源较为集中风险;用户拓展不及预期风险。