广汽集团(601238):日系盈利创新高 看好下半年持续强势

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/李懿洋 日期:2020-09-07

事件:公司公布2020 年半年报,20 年上半年公司实现营收254 亿(同比-9.5%),归母净利润23.2 亿(同比-52.9%)。其中20Q2 实现归母净利润22.0 亿(同比+2.7%),二季度业绩略超预期,主要源于日系品牌投资收益创历史新高。

    1、半年报拆分:

    a. 收入:20 年上半年实现收入254 亿(同比-9.5%),分产品来看,乘用车、汽车相关贸易和金融及其他分别实现收入149.09 亿元(同比-11.46%)、96.20 亿元(同比-7.72%)、11.13 亿元(同比+2.39%)。主要是受新冠肺炎疫情影响,本集团自主品牌“传祺”车型销量下降,导致收入下降较多。

    b. 毛利率:20 年上半年整体毛利率3.77%,同比减少3.38pct,主要原因是产能利用率不足所致,其中Q2 单季度毛利率6.9%,环比Q1 5.0%提升明显。

    c. 三费率:销售费用较上年同期减少约3.05 亿元,主要是本报告期广告宣传及市场费、物流仓储费同比减少等综合所致;管理费用较上年同期增加约1.27 亿元,主要是本报告期折旧及摊销增加所致;财务费用较上年同期减少约1.22 亿元,主要是本报告期平均利率上升导致利息收入增加,以及偿还面值20 亿元的公司债导致利息费用同比减少等综合所致。

    d. 研发费用:20 年上半年研发费用3.9 亿,公司继续加强自主研发和创新能力建设,完善质量体系,并同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发。

    e. 投资净收益及利润:2020 年Q2 投资净收益31.7 亿,同比+32.6%,创历史新高,主要源于日系品牌广本广丰的逆势强劲增长,我们认为公司日系强周期下半年有望延续,看好日系子品牌盈利能力保持;按照归母净利润-投资净收益方式粗略测算广乘利润,Q2 亏损9.7 亿,主因产能利用率不足所致,随着下半年行业销量回暖,亏损幅度有望收窄。

    风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期