汽车及零部件周报:行业走在向上周期 整车板块大幅跑赢

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-09-07

行业近况

    上周(8 月30 日-9 月4 日)沪深300 指数-1.5%,A 股汽车整车板块+3.8%,跑赢大盘5.3ppt,汽车零部件板块+0.5%,跑输大盘2.0ppt。从细分行业来看:乘用车板块+3.4%,跑赢大盘4.9ppt;商用载客车板块+3.2%,跑赢大盘4.7ppt;商用载货车板块+7.5%,跑赢大盘9.0ppt;汽车服务板块+1.1%,跑赢大盘2.6ppt。

    评论

    8 月整车销量表现较强。乘联会初步数据显示,8 月我国乘用车批发销量同比+7%,环比+5%。其中第4 周批发销量同比+5%、环比+9%。我们认为,同比增长主要来自下游持续高景气的需求,以及去年同期国六排放法规切换后的低基数;月度环比增速则在车企结束高温假后低开高走,表现较强。零售销量方面,8 月同比+10%,环比+7%。其中第4 周同环比均+7%。批发销量略高于零售,扣除出口后,我们预计行业库存保持稳定。分车企看,日系表现较好(东风本田同比+24%,广汽本田同比+29%,广汽丰田同比+16%);豪华品牌表现持续强势(北京奔驰同比+18%);主流合资(一汽大众、长安福特等)表现稳健,增速与行业接近;尾部车企表现愈加乏力(东风悦达起亚同比-33.4%,东南汽车同比-21.9%%,广菲克同比-40%,东南汽车同比-41%)。商用车方面,据第一商用车网数据,8 月中国重卡市场销售为12.8 万辆,环比-8%,同比+75%,维持较强表现。

    行业景气程度高,有望继续走在向上周期。我们观察到,7、8 月乘用车的批发和零售销量均已修复至接近2018 年的水平,考虑到在未来两个季度以上的时间中,行业仍将面对低基数,我们认为销量有望保持同比正增长。从长周期角度,我们认为我国乘用车需求仍有较大潜力,销量超过2017-18 的景气高点仍是大概率事件,行业有望继续走在向上周期。

    半年业绩发布完毕,二季度营收、利润增速转正。整车、零部件和经销商上市公司的半年业绩发布完毕,受疫情影响,1H20 行业整体营收同比-7.9%,营业利润同比-24.6%,利润总额同比-27.6%。但二季度恢复较快,2Q20 行业营收同比+12.7%,营业利润同比+32.7%,利润总额同比+27.9%。重点企业中,上汽集团2Q20 营业总收入1777.9 亿元,同比+0.96%,归母净利润72.7 亿元,同比+31.9%。

    长城汽车2Q20 营业总收入235.1 亿元,同比+25.4%,归母净利润18.0 亿元,同比+141.5%。吉利汽车1H20 营业总收入368.8 亿元,同比-22.7%,营业利润14.9亿元,同比-61.4%,归母净利润16.8 亿元,同比-52.1%。

    估值与建议

    车市持续表现出景气向上,行业投资机会凸显。整车板块:依然建议布局强产品周期的长城、长安。新能源车中,推荐比亚迪、蔚来、理想汽车。重卡板块:需求有望维持高位,推荐重卡三剑客(重汽A/H 和潍柴)。经销商板块:优先布局豪华品牌经销商,包括中升、永达。零部件板块:看好板块性行情+主题机会,推荐华域、福耀、拓普、敏实,建议关注均胜、克来机电(未覆盖)。

    风险

    后续汽车销量不及预期,疫情反复影响汽车产销。