运输设备业行业：步入顺周期的乘用车板块

本报告导读：

    二季度以来，乘用车销量在逐步复苏，短期基于基数原因、中长期基于更新需求释放，稳健增长趋势将以延续，顺周期下乘用车板块业绩和估值均存在提升空间。

    摘要：

    乘用车行业步入顺周期，整车和零部件业绩和估值均存在较大提升空间。2020 年Q2 以来，乘用车销量逐步复苏恢复正增长，短期基于基数原因及疫情后的需求反弹、中长期基于更新需求释放，稳健增长趋势将以延续。在顺周期维度下，无论是乘用车整车还是零部件企业，业绩和估值均存在较大提升空间，继续推荐“低估值龙头预期修复+高景气度细分+汽车科技”三条投资主线。

    2020 年H2 的乘用车板块与2018-2019 年存在明显差异。2018-2019年乘用车销量连续下滑，汽车作为相对重资产行业，盈利能力受到很大影响，净利润下滑幅度要远大于行业销量下滑幅度，同时在销量一直在探底阶段板块估值受到明显压制。而2020 年Q2 以来，乘用车销量逐步复苏恢复正增长，从段中长期维度看，乘用车将步入稳步增长阶段，在顺周期维度下，整车和零部件标的将迎来戴维斯双击。

    国内市场“买方市场”属性日渐突出，产品力成为关键，海外市场整体稳定短期仍受到全球疫情冲击。国内乘用车市场已经从卖方市场切换到买方市场，市场分化将进一步加剧，拥有自主的产品周期能力的车企将看到市场份额的持续提升；海外市场整体需求稳定，短期看仍然受到全球疫情冲击。对于零部件企业而言，国内业务Q3 开始将看到明显拐点，而海外业务将逐步迎来拐点。

    投资建议：推荐“低估值龙头预期修复+高景气度细分+汽车科技”

    三条投资主线。低估值细分龙头推荐标的长城汽车、宇通客车、吉利汽车、华域汽车、潍柴动力、长安汽车、广汽集团H、比亚迪等；高景气度细分推荐标的中国重汽、威孚高科、万里扬等，受益标的钱江摩托、春风动力等；汽车科技主线，推荐标的：科博达、三花智控、爱柯迪、均胜电子、保隆科技和拓普集团等。

    风险提示：乘用车市场回暖不及预期