元琛科技(X20042)：专注除尘除尘及SCR脱硝 有望持续受益于超低排放政策

元琛科技：专注除尘及SCR 脱硝，深耕过滤材料及脱硝催化剂细分领域。公司依托工业除尘和脱硝领域的前沿技术，主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋（占比42.53%）和SCR 脱硝催化剂（占比53.30%），主要应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业和领域。

    公司销售范围布局全国、覆盖国内30 个省市、自治区，华东地区占比45%左右。受益于市场景气度以及公司产品优质质量，2019 年实现营收、归母净利润分别为3.63 亿元、5011.29 万元，2017 年-2019 年元琛科技营收和归母净利润年复合增长率分别为16.6%和28.3%。此次募资项目运用于高性能除尘滤料产业化项目。

    核心技术创新奠定烟气净化领域优势，产业化程度较高：公司建有装备先进、功能完善的实验室，具有CNAS、CMA 资质。公司拥有授权专利57 项，其中发明专利20 项，实用新型37 项。公司承担4 项国家项目。公司获得安徽省科学技术进步奖二等奖1 次、三等奖2 次。公司拥有省级高新技术产品1 件，省级重点新产品12 件。公司滤袋产品已成功应用于国内电力公司多台装机容量1000MW 及以上机组，实现电袋或袋式除尘领域的超净排放；中国产业用纺织品行业协会出具证明，2017-2019 年在国内高温过滤材料行业排名前五，安徽省排名第一。

    对标可比公司，公司盈利能力、成长性较为突出：元琛科技主要业务类型为滤袋及脱硝催化剂的生产及销售，主营业务包括滤袋的上市公司有中创环保，德创环保主营业务包含脱硝催化剂和除尘设备的生产及销售。同时，选取以销售蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备为主要业务的奥福环保作为可比上市公司。而元琛整体营收规模较小，凭借高毛利率、高净利率，净利润表现较好。公司经营规模虽然低于同行业上市公司，但营业收入和净利润增长率均处于较高水平。元琛科技2019 年综合毛利率在35.95%、净利率16.28%，位于行业可比公司前列。

    超低排放政策工业除尘及脱硝产业，滤袋及脱硝催化剂下游产业受益：我国大气治理市场从电力行业的逐渐成熟转向非电行业的深度治理，非电行业将成为下一阶段打赢“蓝天保卫战”的关键所在。随着钢铁行业超低排放的全面实行、部分省份水泥行业超低排放意见的相继出台，以及将来有色、水泥等行业超低排放意见的出台，对烟气净化产品也提出更高的要求。除尘行业受益超低排放政策，袋式除尘市场占有率提高带来滤袋消耗增加；氮氧化物排放严格推动脱硝行业发展，早期脱销催化剂寿命将至迎来再生周期。

    风险提示：技术迭代风险、技术升级和产品更新换代风险