炬华科技(300360)公司半年报:二季度快速增长 新表上量可期

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青/张一弛 日期:2020-09-05

投资要点:

    2020 年上半年营收同比增10.39%,归母净利润同比增54.54%。2020 年上半年,公司实现营收3.86 亿元,同比增10.39%;主营业务毛利率44.1%,同比增6.08pct;归母净利1.36 亿元,同比增长54.54%。

    收入:分项业务来看,公司智慧计量与采集系统稳健增长,智能电力终端及系统略有增长。

    归母净利润:公司归母净利润增速高于收入增速,源于:(1)主营业务毛利率同比增6.08pct。(2)期间费率同比降3.23pct。

    2020 年第二季度营收同比增26.88%,归母净利润同比增74.97%。2020 年第二季度,公司实现营收2.33 亿元,同比增26.88%;毛利率44.50%,同比增6.80pct;归母净利润8649.37 万元,同比增74.97%。

    二季净利润增速高于收入增速,源于毛利率提升、期间费率降低等因素。

    2020 年上半年期间费率明显降低。2020 年上半年,公司期间费率9.65%,同比降3.23pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率6.01%,同比降1.66pct。(2)管理费率5.58%,同比降0.79pct。(3)财务费率-6.36%,同比增1.76pct。(4)研发费率4.41%,同比降2.53pct。

    2020 年第二季度期间费率明显降低。2020 年第二季度,公司期间费用明显降低。期间费率7.36%,同比降3.34pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率5.93%,同比降1.59pct。(2)管理费率4.66%,同比降1.06pct。(3)财务费率-6.85%,同比增1.40pct。(4)研发费率3.62%,同比降2.09pct。我们认为,疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。

    智慧计量与采集系统稳健增长,积极布局海外市场。2020 年上半年,智慧计量与采集系统业务实现收入3.05 亿元,同比增9.97%;毛利率39.37%,同比增5.62pct。

    2020 年上半年,公司:

    (1)在电网招标中保持市场份额领先地位;

    (2)充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势;

    (3)加强技术投入,跟进国家电网泛在电力物联网建设和南方电网数字电网建设的步伐,加大新一代智能电表、智能终端的研发,为智能电表的更新换代做好技术准备。

    智能电力终端及系统略有增长。2020 年上半年,公司智能电力终端及系统收入0.4 亿元,同比增3%;毛利率68.93%,同比增2.97pct。

    积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。

    智能配用电市场进一步拓展。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。

    智能水表业务快速发展。公司积极投入智能水计量产品及系统的研发,基于物联网NB-IoT 智能水表、LoRa 智能水表及智慧水务云服务平台已全面进入市场应用。

    盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归属母公司净利润3.5 亿元、4.3 亿元、5.33 亿元,对应EPS 分别为0.69元、0.85 元、1.06 元。参考可比公司估值,给予公司2020 年23-27X PE,对应合理价值区间15.87 元-18.63 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。国网电表招标规模低于预期。