金科股份(000656)：业绩稳健增长 拿地积极进取

本报告导读：

    公司销售逆势增长，东进布局效果明显，2020 年上半年保持较强拿地力度，预收对业绩保障程度较高，稳健增长可期。

    投资要点：

    维持增持评级，上调目标价至11.04 元。公司依然保持较强扩张力度，结算进度稳健，上调2020-2022 年EPS 至1.38/1.74/2.17 元（原2020-2021 年为1.33/1.69 元），增速为30%/26%/25%，上调公司目标价至11.04 元，目标价对应2020 年PE 为8.0 倍。

    上半年公司净利润增长39.6%，符合预期。上半年营收303 亿，同增16.1%；归母净利润36.2 亿，同增39.6%。毛利率26%，较2019 年同期下滑4.3 个百分点，投资收益增长、部分销售费用资本化、公允价值变动对冲了毛利率下滑的影响。公司预收1340 亿，为2019 年营收的2.1 倍，业绩保障程度较高，稳健增长可期。

    销售逆势增长，拿地积极进取。上半年销售额868 亿，同比增长6.6%，表现优异，全国化战略成效明显，东部销售金额占比达到43%。良好的销售回款助力下，公司拿地较为积极，新增土储1370 万方，总金额546 亿，投资强度达到63%。当前公司土储充裕，达7400 万方，重庆、东部、西南（除重庆）、华中占比分别为25%、25%、16%、17%，布局较2019 年末更为均衡。

    财务稳中略紧，融资成本下行。上半年有息负债增加12%，净负债率上升5 个百分点至125%，货币资金短债比降至101%，负债端有一定压力，但乐观的是融资成本有所下行。若下半年公司仍可保持良好的销售节奏，财务状况将有改观。

    风险提示：需求大幅下行，融资过度收紧。