美的集团(000333)2020年半年报点评:多品类市占提升 多元化显现韧性

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-09-05

事件:公司2020年上半年营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1397亿元、139亿元和135亿元,分别同比下降9.5%、8.3%和7.6%。Q2单季度营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为814亿元、91亿元和86亿元,分别同比提升3.2%、0.7%和2.0%,业绩符合预期。

    多品类市占提升,多元化显现韧性。根据奥维云网数据,2020年上半年美的线下家用空调、冰箱、电饭煲和电压力锅市占率分别较2019年提升4.1pct、0.4pct、2.1pct和1.7pct;线上家用空调、洗衣机、电饭煲和电压力锅市占率分别提升6.5pct、2.3pct、2.2pct和1.3pct;公司产品优势得以巩固。大、小家电兼有的多元化产品布局,使得美的集团在疫情之下的表现更具韧性。

    渠道方面,线上线下兼顾的发展思路收效良好,线上内销占比达49%;持续的数字化投入保障了配送服务水平,使得公司在行业渠道变革中占得先机。

    毛利率略有下滑,净利率保持稳定,经营性现金流改善。2020年上半年公司毛利率和净利率分别为25.56%和10.12%,分别同比下降3.92pct和0.32pct。

    分业务来看,上半年暖通空调、消费电器、机器人板块毛利率分别同比下降7.88pct、上升0.32pct、下降3.34pct。从现金流情况来看,公司经营稳健,虽然上半年经营现金流净额同比下降15.52%,但Q2经营性现金流改善,同比增长7.96%。

    行业经营活动逐步恢复正常,龙头有望率先受益。随着空调行业老库存逐步出清、迈向新能效时代,同时工业机器人领域疫情影响渐退,美的相应业务板块有望在下半年实现业绩改善。

    投资建议:预计公司2020-22年EPS分别为3.72、4.09、4.63元,对应2020-22年PE分别为18.5X、16.8X、14.9X,维持买入评级。

    风险提示:疫情出现反复,原材料价格上涨,行业竞争加剧