世运电路(603920)：静待爆发

　　事件：

    　　世运电路近日发布半年度报告，20H1 实现营收11.24 亿元，同比增长3.61%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长22.71%；经营性现金流量净额1.35 亿，同比减少47.65%。公司Q2 单季度实现营收6.25亿元，同比增长7.71%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长6.65%；经营性现金流量净额0.4 亿，同比减少77.14%。

    　　Q1 业绩存在同比下滑，Q2 恢复增长

    　　公司Q1 复工受到疫情影响，营收同比出现下滑，Q2 相关问题得到解决，且下游客户订单较饱满，业绩重新实现增长；其中经营性现金流量净额同比减少77.14%，主要系采购量增加相应支付给供应商的款项增加所致。

    　　汽车相关业务稳步推进，特斯拉充电站带动公司长期业绩上升公司19 年汽车板占比38%，20 年进一步提升，预期受益于汽车在智能、新能源和无人驾驶方向的发展带来的PCB 用量提升。公司当前在特斯拉和现代摩比斯已实现批量供货，后期随着疫情影响减弱，有望贡献增量。另外公司成功中标特斯拉充电站及大规模能源储存项目，目前正进行打样，后续亦有望贡献增量。

    　　产能扩充稳步推进，长期业绩增长动力充分

    　　公司IPO 募投项目一期经过产能爬坡，已于6 月份实现满产；二期项目于5 月份开始投产，预计到年底月度产能释放可达50%，后续有望带动公司业绩成长。另外公司当前筹划发行可转债募投年产300 万平方米线路板项目，正在进行项目施工建设，预计2021 年建成，后续对公司业绩推动力较为明确。

    　　投资建议

    　　我们预测 2020-2022 年净利润分别为4.36 亿、6.3 亿和8.13 亿元，对应EPS 分别 为 1.06、1.54 和 1.98 元，对应PE 分别为21.1、14.6 和11.3 倍，仍给予“买入”评级，维持目标价33 元不变。

    　　风险提示:疫情对出口影响超预期