京东方A(000725)中报点评:Q2扣非利润增长 行业供需格局改善迎来长期拐点

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:毛正 日期:2020-09-04

  公司发布20H1 中报,迎来主业利润拐点

      H1 盈利同比下降,主业Q2 转为盈利:20H1 实现营收609 亿元,同比增11%,归母净利润11 亿元,同比降32%。毛利率较Q1 有所好转,升至15.77%,但同比仍降1pct。经测算,Q2 营收350 亿元,环比增35%,归母净利润为5.68 亿元,同比降8%,但扣非后归母净利润3.3 亿元,环比转正且同比增9%,盈利拐点已现。

      分业务看,端口器件H1 营收564 亿元,同比增11%,智慧物联78 亿元,同比增近4%,智慧医工7 亿元,同比增6%。。其中端口器件业务增长较为迅速:显示器出货量同比增超15%,保持全球第一;电子标牌、穿戴等出货面积翻番;传感器影响业务出货量大幅增长。

      行业格局好转,龙头提质增效强者愈强

      1)面板涨价潮有望延迟至21Q1,其中65”以上大尺寸涨幅预计可达5-7%,面板行业格局有望进一步好转,公司作为市占率第一的龙头有望迎利润率好转。2)良率提升H2 盈利有望进一步好转:北京/重庆8.5 代线良率进一步提升,合肥10.5 代线产能创新高,整体生产效能进一步提升。3)股权激励彰显信心:公司回购近1.8 亿股用于9.8 亿总股数的股权激励计划,激励对象近3 千人,涵盖公司高管、中层骨干,激励力度大、覆盖面广。此次激励有利于凝聚人心,提升公司长期价值。

      盈利预测及投资建议

      我们预计公司2020-2022 年的营收分别为1370、1643、1906 亿元,归母净利润分别为32、52、86 亿元,对应EPS 分别为0.09、0.15 和0.25 元,9 月2日股价下的PE 分别为62、39、23 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:中美贸易摩擦加剧,面板产能释放超预期。