京东方A(000725)中报点评：Q2扣非利润增长 行业供需格局改善迎来长期拐点

　　公司发布20H1 中报，迎来主业利润拐点

    　　H1 盈利同比下降，主业Q2 转为盈利：20H1 实现营收609 亿元，同比增11%，归母净利润11 亿元，同比降32%。毛利率较Q1 有所好转，升至15.77%，但同比仍降1pct。经测算，Q2 营收350 亿元，环比增35%，归母净利润为5.68 亿元，同比降8%，但扣非后归母净利润3.3 亿元，环比转正且同比增9%，盈利拐点已现。

    　　分业务看，端口器件H1 营收564 亿元，同比增11%，智慧物联78 亿元，同比增近4%，智慧医工7 亿元，同比增6%。。其中端口器件业务增长较为迅速：显示器出货量同比增超15%，保持全球第一；电子标牌、穿戴等出货面积翻番；传感器影响业务出货量大幅增长。

    　　行业格局好转，龙头提质增效强者愈强

    　　1）面板涨价潮有望延迟至21Q1，其中65”以上大尺寸涨幅预计可达5-7%，面板行业格局有望进一步好转，公司作为市占率第一的龙头有望迎利润率好转。2）良率提升H2 盈利有望进一步好转：北京/重庆8.5 代线良率进一步提升，合肥10.5 代线产能创新高，整体生产效能进一步提升。3）股权激励彰显信心：公司回购近1.8 亿股用于9.8 亿总股数的股权激励计划，激励对象近3 千人，涵盖公司高管、中层骨干，激励力度大、覆盖面广。此次激励有利于凝聚人心，提升公司长期价值。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营收分别为1370、1643、1906 亿元，归母净利润分别为32、52、86 亿元，对应EPS 分别为0.09、0.15 和0.25 元，9 月2日股价下的PE 分别为62、39、23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，面板产能释放超预期。