中南建设(000961):预计全年销售目标完成无虞

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:赵翔 日期:2020-09-04

一、事件概述

    中南建设发布8 月经营情况公告,8 月单月合同销售额202.7 亿,同比+34.2%;8 月单月销售面积157.2 万平,同比+37.7%;1-8 月累计合同销售额1194.7 亿,同比+7.6%;累计销售面积889.1 万平,同比+2.1%。

    二、分析与判断

    延续高周转优势,销售持续增长,全年可完成15%以上销售额增速一方面,公司延续高周转拿地开发的模式;另一方面,公司主要布局区域今年需求较好,以环沪区域尤为明显;得益于此,8 月单月销售增速依然维持在34.2%的水平;公司整体储备货值的周转性较高,19 年末的3500 亿货值,预计有2700 亿可在今年实现推盘,结合公司上半年所拿土地,预计有300 亿今年可形成销售,预计全年公司将大概率完成15%以上的增速目标。

    拿地增速、拿地/销售面积比均提升,补库存积极性良好今年1-8 月以来,公司拿地围绕核心二线城市,以及需求较好的强三线城市布局;1-8 月新增建面895.9 万平,同比+36.9%;新增总土地价款392.4 亿元,同比+10.9%;拿地均价4379 元/平,同比-19%。1-8 月,拿地/销售金额比32.8%,高于去年同期26.1%水平;拿地/销售面积比100.8%,高于去年同期62.8%水平;今年公司补库存积极性良好。

    拿地质量较好,规模与利润并重

    我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年公司所获取项目的静态毛利率为近三年拿地最高水平;公司在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间。

    三、投资建议

    根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22 年每股收益为1.89、2.43、3.03 元,对应PE 为5.1、4.0、3.2 倍,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。