中南建设(000961)：销售高增 拿地谨慎

　　事件：

    　　中南建设公布公司8 月销售数据，8 月公司实现签约金额202.7 亿元，同比增长34.2%；实现签约面积157.2 万平方米，同比增长37.7%。1-8 月，公司累计实现签约金额1,194.7 亿元，同比增长7.6%；实现累计签约面积889.1 万平方米，同比增长2.1%；1-8 月，公司新增建面895.9 万平方米，同比增长36.9%；总地价392.4 亿元，同比增长10.9%。

    　　点评：

    　　8 月销售203 亿、同比+34%，累计同比+8%、料全年达成+15%销售目标8 月公司签约金额202.7 亿元，环比增长13.9%、同比增长34.2%；实现签约面积157.2 万平，环比增长28.1%、同比增长37.7%；销售均价12,894 元/平，环比下降11.1%、同比下降2.5%。1-8 月公司累计签约金额1,194.7 亿元，同比增长7.6%，较1-7 月提高4.2pct；累计签约面积889.1 万平，同比增长2.1%，较1-7 月提升5.6pct；累计销售均价13,435 元/平，同比增长5.5%，较1-7 月下降1.5pct。我们维持主流房企20Q3 销售金额同比增长有望超20%的判断，并且考虑到房企全年销售计划完成约束或将预示20Q4 销售仍将保持稳增。在全国销售持续回升的背景下，公司年初至今拿地较积极，料2020 年可售货值将有所增长，助力公司全年达成销售额+15%的目标。

    　　8 月拿地/销售面积比7%、拿地谨慎，累计拿地/销售面积比101%、拿地积极8 月公司在土地市场获取常州1 个项目，拿地聚焦环都市圈城市。8 月公司新增建面10.7 万平；对应总地价6.6 亿元；平均楼面价6,139 元/平。8 月公司拿地/销售金额比3.2%；拿地/销售面积比6.8%；拿地/销售均价比47.6%。1-8 月，公司新增建面895.9 万平，同比增长36.9%；对应总地价392.4 亿元，同比增长10.9%，拿地均价4,379 元/平，同比下降19%。1-8 月，公司拿地/销售金额比32.8%，较上年的26.1%提升6.7pct；拿地/销售面积比100.8%，较上年的62.8%提升38pct；拿地/销售均价比32.6%，较上年的41.6%下降9pct；按销售均价1.34 万元/平估算公司1-8 月累计新增货值1,201 亿元，略高于同期销售金额1,194 亿元，拿地略显积极。

    　　投资建议：销售高增，拿地谨慎，重申“强推”评级中南建设在2016-19 年期间经历了全方位的积极变革，自主权增强与市场化机制造就全新中南，推动公司进入高速增长阶段。2019 年5 月公司再推新激励，业绩承诺已延伸至2021 年，并高达90 亿元，彰显强烈发展信心。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为1.87、2.40 元和2.88 元，现价对应20-22 年PE仅为5.1/4.0/3.3 倍，考虑到公司利润率料将低位回升、同时预收款高覆盖，未来释放业绩潜力强劲，我们维持目标价13.23 元，重申“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧