福能股份(600483):三季度起业绩有望强势修复 今明风电成长高度确定

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩 日期:2020-09-04

  事件:

    公司发布2020 年中报,2020 年上半年实现营收36.59 亿元,同比下降17.69%;实现归母净利润3.81 亿元,同比下降22.93%。符合申万宏源预期。

      投资要点:

    疫情及部分非经常因素致上半年业绩下滑较多。公司今年上半年收入及业绩大幅下滑主要是由三方面因素导致。1)核心火电资产鸿山热电上半年由于疫情影响,供热量及发电量均同比下降较多。其中供热量同比下降17.06%,发电量下降9%。综合影响下鸿山热电公司上半年同比减利2094 万。减利幅度较小主要是由于煤炭成本下降对冲了部分收入下滑的影响。同样的,贵州六枝电厂受疫情影响电量下滑较多,上半年同比减利3236 万元。2)由于华润温州上半年未完成分红等因素影响,公司投资收益同比减少4900 万。3)由于气电补贴政策落地时间推迟,上半年公司下属晋江气电同比减利1.41 亿元。我们强调上述因素对公司经营情况的影响均是短期和暂时的,下半年全面复工后下游电力需求快速恢复,华润温州分红以及气电补贴迟到但不会不来,三季度起公司业绩有望强势反弹。

    集团资产注入接近兑现,宁德核电及神华福能股权有望增厚下半年业绩。福能集团近年来通过两次资产注入持续支持上市公司发展。其中,2019 年启动的宁德核电10%股权注入计划已于2020 年5 月正式完成。三季度起将正式增厚公司投资收益。2020 年公司启动现金收购神华福能电厂49%股权计划,神华福能2019 年全年净利润3.7 亿,随着煤价回落盈利有望继续改善。预计神华福能收购计划有望于下半年落地,正式成为公司投资收益重要增量。

    不惧疫情扰动风电开发如期推进,今明两年风电成长高度确定。截至今年上半年公司累计投产风电93 万kw,较上年末新增8 万kw,主要是由于潘宅项目投产所带来的增量。由于装机同比增幅显著,公司旗下福能新能源上半年实现净利润2.5 亿,同比增利0.67 亿,增幅达到36.28%。2020 下半年到2021 年末,公司合计有80 万kw 以上的海上风电即将投产。主要包括三大项目:平海湾F 区(20 万kw,已有部分投产)、石城渔港(20 万kw,已有部分投产)、长乐外海C 区(陆上部分已经开工,海上部分即将开工)。今年下半年起,公司将迎来海上风电项目的密集投产期,今年预计新投海风20-25 万kw 左右,明年有望新增投产55-60 万kw。我们再次强调,福建省拥有国内最好的海上风电资源禀赋,上述风电项目投产计划稳步推进,未来给公司带来的业绩增量十分可观。

    盈利预测与评级:三季度成为公司盈利拐点,低估值、高成长新能源运营标的估值有望迎来修复。考虑到宁德核电股权收购已完成,神华福能收购即将落地(暂假设贡献2020Q4贡献一个季度业绩),我们上调公司2020-2022 年归母净利润预测为16.1、20.4 和23.5亿元(上调之前分别为15.1、16.8、18.5 亿元),当前股价对应PE 分别为9、7 和6 倍。公司业绩逐步兑现,估值具备较大修复空间,继续维持“买入”评级。