欧普照明(603515)2020年半年报点评:Q2业绩环比改善 注重强化渠道管理

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-09-04

  事件:公司2020年上半年营业收入和归母净利润分别为30.09亿元和2.50亿元,分别同比下降20.35%和38.31%。Q2单季度营业收入和归母净利润分别为19.79亿元和2.57亿元,同比分别下降6.44%和19.40%,降幅较Q1明显收窄;Q2扣非归母净利润同比增长0.65%。总体来看,业绩符合预期。

      推进传统渠道转型,强化电商及商用优势。公司在二季度实现业绩改善,得益于在巩固产品优势的的基础上、对各渠道加强管理。零售渠道,公司通过直播、自建微信商城、线上培训等方式赋能经销商,同时试点20余家新零售服务商,拓展流量入口。流通渠道网点较19年底扩张1万家左右。电商渠道,欧普在“618”等重要促销节点维持天猫平台行业第一。商用渠道,公司落地普洛斯、花样年地产等标杆项目,同时积极向消防等业务领域延伸。

      毛利率提升,二季度经营性现金流改善。2020年上半年公司毛利率同比提升0.43pct至36.51%,一方面得益于对生产效率和成本的管控,一方面源于高毛利产品销售占比的提升。费用方面,销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率分别同比提升2.56pct、1.18pct、0.22pct,上半年净利率同比下降2.44pct。上半年经营性现金流净额为-0.64亿元,但Q2经营性现金流为8.34亿元,同比提升63.53%。

      地产竣工趋势向好,品类延伸及渠道拓展推动成长。随着地产活动逐步恢复,下半年照明终端需求有望逐步释放。欧普积极推动销售端由单一产品向全面产品解决方案转型、延伸排插及卫浴等品类,同时拓展同业合作,推动成长。

      投资建议:我国通用照明市场广阔,市场集中度有明显提升空间。公司作为行业龙头,在品牌、渠道等方面优势突出。预计近三年EPS分别为1.23元/1.38元/1.52元,对应市盈率分别为23.6/21.1/19.1倍,维持“增持”评级。

      风险提示:房地产政策变化,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险