8月ISM制造业PMI:生产活动依然快速追赶需求复苏

类别:宏观 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:郭圆涛/张轩扬/钱鹭 日期:2020-09-04

ISM制造业PMI进一步上升至56.0,大幅超出市场预期

    新订单增长保持强劲,同时库存水平进一步下降

    就业指数在制造业经历了3个月的整体扩张过后依然低迷

    新看点。9月1日,ISM发布的数据显示,8月份制造业PMI从7月的54.2进一步攀升至56.0,大幅超过市场预期的54.8。创2018年11月以来最高水平,连续3个月处于扩张区。总体而言,在10个分类指数中,有8个指数出现扩张,显示上月整体制造业活动的扩张速度在加快。其中新订单(+6.1)指数贡献最大。ISM制造业指数的进一步上升也意味着目前的复苏势头仍保持不变,鉴于库存水平较低和新订单持续增长,产出预期还将进一步扩大。

    需求维持强劲。新订单指数从7月份的61.5升至67.6,表明需求加速复苏,该分类指数目前达到了十六年以来的最高水平。新出口订单指数升至53.3(+2.9),表明8月全球经济整体需求持续复苏。客户库存指数降至2010年6月以来的最低水平(38.1),我们对该数据解读比较正面,因为在强劲的需求带动下,客户可能会进一步增加新订单数量。8月积压订单指数同样有所上升(从51.8升至54.6),这可能意味着目前的生产水平仍难以满足持续复苏的需求。所有这些分类指数均显示,自7月以来市场持续呈现的积极趋势得以保持。

    就业依然低迷。就业指数仅微升2.1至46.4,并仍然处于收缩区间。这表明,尽管8月份略有改善,但制造业的就业形势仍然非常低迷。我们比较担心的是,从2月到8月间净丢失的74万个制造业岗位距离完全恢复还有很远的距离。比较正面的是,生产指数进一步攀升至63.3(+1.2),在排名前6的制造业行业中,有5个在8月份出现扩张,表明8月份制造业产出再次稳步增长。

    库存继续下降,而价格压力仍在上升。供应商交货指数重回增长趋势(+2.4),ISM的报告中提到工厂生产活动的中断、运输面临挑战和供应商劳动力市场的困难是导致交货问题再次出现的重要因素。本月报告中最值得注意的单一分类指数是库存指数,该指数进一步下降至44.4(-2.6),为2014年1月以来的最低水平,这意味着当下产能严重滞后于消费需求增长,未来几个月明显还有进一步增长的空间。此外,在积压订单增加和低库存的共同作用下,再加上近期大宗商品价格反弹,已导致价格指数飙升至59.5(+6.3),创6年来新高,这可能会在未来造成一定通胀压力。

    我们的观点:总体来看,美国经济的复苏势头维持不变,考虑到近几个月消费者需求的强劲增长,生产活动接下来还有进一步扩张的空间。不过,三季度之后的前景仍然充满着不确定因素,短期内最大的风险仍是悬而未决的新一轮财政刺激计划;何时能够出台,以及规模有多大。行政令授权的每周300美元联邦失业救济金,因为其总经费有限或将很快用完,该失业救济金的突然停止可能会使四季度的消费者支出面临下行风险。而目前来自国会的最新消息也并不是非常的乐观。