汽车与汽车零部件-重卡8月销量点评:需求高景气 全年销量有望超过150万辆

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2020-09-04

  事件描述

      第一商用车网公布重卡8 月销量。

      事件评论

      需求维持高景气,行业维持高增长。根据第一商用车网,2020 年8 月重卡行业销量12.8 万辆,同比增长75%;2020 年前8 月销量合计约108.35 万辆,同比增长35%,增幅超出预期。我们认为:1)工程车持续加速。从上牌量看,工程车自4月转正以来,增速持续向上,7 月同比增长97.3%。主要原因为,今年受到疫情影响,开工时间晚于往年的3 月,在加速开工下,随着基建和房地产增速环比改善(7 月基建投资累计同比转正,增长1.2%;房地产新开工面积累计同比下滑4.5%,环比提升3.1pct),工程车需求旺盛。2)国III 淘汰持续发力,河北、河南、湖南、山西等大省大力执行国III 淘汰政策有关,有序推进淘汰进程。3)三季度淡季不淡,行业维持高景气,7-8 月累计增长接近80%,9 月有望延续高增长。

      展望2020 年,行业被压制需求加速释放;稳增长要求下基建有望发力,国III 提前淘汰助力全年销量延续高景气。加速开工背景下,3 月以来重卡销量增速明显加快,全年来看,工程方面,稳增长要求下基建投资增速有望继续提升。年初财政部发文提前下达2020 年新增地方政府债务限额8480 亿元,主要用于基建领域,加快复工;多省市发布未来投资计划,总投资额超过40 万亿。物流方面,治超的进一步严格和气价稳定下天然气重卡仍有经济性。环保方面,中央财政以奖代补支持重点地区淘汰国III 柴油货车,我们预计2020 年行业销量有望超过150 万辆。

      国VI 排放标准提升技术门槛,市场份额加速向龙头公司集中,龙头公司盈利将更加稳定。国VI 标准对监测结果的真实性和可持续性的要求大幅提升,龙头公司优势进一步扩大:1)规模效应有助于摊薄成本;2)可靠性和一致性要求更加严格,主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量,保障供应链安全。从海外经验来看,排放标准升级加速行业洗牌,最终形成较为稳定的格局,海外龙头公司的业绩更加平稳。

      投资建议:重卡行业维持高景气,从竞争格局来看,国VI 排放标准下市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看,国内重卡龙头盈利能力有望提升,波动性减弱,PB 中枢上移,推荐掌握核心技术的产业链龙头潍柴动力,重卡收入占比高的零部件新泉股份、银轮股份、富奥股份,建议关注中国重汽。

      风险提示

      1. 宏观经济低于预期,导致行业需求向下;

      2. 外需低迷导致行业需求低于预期。