宏观经济月报:2020年7月数据详析

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳/邹李永昊 日期:2020-09-04

1、宏观经济:7 月经济延续修复势头,投资引领作用进一步突出

    工业生产:7 月工业生产增速与上月持平,表现弱于预期。主要原因是采矿业、电力燃气及水的生产和供应业增加值增速放缓,这与局部地区强降雨有关;当月在工业中占比最高的制造业生产增速则明显回升,反映工业生产向好势头并未扭转。

    投资:7 月固定资产投资延续全面改善势头,继续成为引领经济复苏的主导性力量。本月固定资产投资增速上扬,主要拉动力来自房地产和基建投资(不含电力),而制造业投资仍然表现低迷,体现前期PPI 通缩和出口前景承压带来的不利影响。

    消费:7 月社零同比回升斜率进一步趋缓,整体涨势不及预期,且除汽车以外的消费品零售额同比降幅扩大。在前期需求回补基本结束后,居民消费信心和消费能力下滑对新增消费需求的抑制作用开始显现。

    贸易:7 月出口增速远超预期,进口增速小幅下行。

    2、物价:7 月CPI 反弹到顶,工业品价格有望持续回暖CPI:7 月餐饮业复业加快,猪肉、蔬菜价格上涨较快,CPI 同比小幅反弹,非食品价格同比出现零增长,涨幅创逾十年新低,显示当前消费市场需求不足现象更为严峻。

    PPI:主因国际油价波动回升,国内基建发力、地产保持韧性带动建筑链条景气度上扬,对国内工业品价格构成支撑,以及上游涨价的影响逐步向中游传导,7 月PPI 环比延续上涨;在新涨价动能维持和翘尾因素拖累减弱共同作用下,7 月PPI 同比跌幅进一步收敛。

    3、金融:金融总量扩张拐点已至,7 月人民币信贷、M2 增速下行信贷:7 月人民币贷款环比季节性少增,同比则为年内首度少增,“总量适度”政策影响初现。不过,剔除非银贷款后,7 月人民币贷款同比仍为多增,显示信贷对实体经济的支持力度并没有明显减弱。值得注意的是,7 月市场利率延续上行,票据融资连续负增;而在政策引导和实体经济融资需求改善推动下,企业中长期贷款同比保持较大幅度多增。

    社融:社融环比显著少增,除人民币贷款少增外,当月表外票据融资、政府债券和企业债券融资增量也明显不及上月。7 月社融同比保持多增,主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比多增,以及表外融资大幅少减。不过,当月特别国债集中发行,但地方政府债和一般国债“让道”现象明显,政府债券融资总量不增反降;融资成本上升后,企业债券融资同比也出现较大幅度少增。

    货币:7 月M2 增速高位回落,当月贷款增速下行,派生存款增速随之放缓;7 月M1 增速创逾两年来新高,表明伴随经济修复进程持续推进,各类市场主体经营活动趋于活跃,房地产市场回暖也对M1 增速起到直接推动作用。

    4、财政:7 月财政收入延续改,财政支出大幅增长财政收入:7 月税收收入连续第二个月正增,非税收入降幅收窄,财政收入状况持续改善,与当前经济不断修复态势相一致。

    财政支出:财政积极发力,7 月支出增速大幅转正,其中教育、科技、社保、卫生健康等民生类支出,以及城乡社区事务支出增速显著反弹。

    展望

    1、宏观经济:8 月各项经济数据将继续回升,消费和服务业短板亟待补齐;出口有望继续保持正增长,进口增速有望反弹。

    2、物价:8 月猪肉价格同比涨幅将大幅下行,这将带动食品价格涨幅明显回落,加之非食品价格短期内仍难以出现明显上行走势,预计8 月CPI 同比涨幅将由升转降。主要受国内投资增速加快等因素推动,8 月PPI 同比跌幅有望进一步收窄。

    3、金融:8 月在央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”信号背景下,人民币贷款增速有望延续小幅下行,企业中长期贷款多增势头则不会减弱;8 月政府和企业债券融资将对新增社融形成一定支撑,但社融存量增速进一步走高的概率较小,不排除小幅回落的可能; M2 增速有望低位小幅反弹

    4、财政:后续财政收入增速中枢有望进一步抬升,财政支出将维持较快增长。