海尔智家(600690)：继续看好公司经营持续改善

7-8 月公司经营改善加速，后续私有化海尔电器有望从根本改善公司治理和效率，开启盈利能力提升之路，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测，维持目标价，增持。7-8 月公司经营改善加速，后续私有化海尔电器有望从根本改善公司治理和效率，开启盈利能力提升之路。维持2020 -2022 年EPS 1.11/1.43/1.67 元，参考可比公司，给予2020 年25xPE，维持目标价27.75 元，增持。

    国内份额大幅提升，降本提效有望显著提升Q3 盈利能力。据奥维云网周度数据推总，公司7-8 月延续6 月经营大幅改善趋势。公司各品类份额持续快速提升，空调/冰箱/洗衣机零售额份额线上同比+3.9/+1.6/+1.3pct，线下同比+2.7/+2.8/+3.0pct。数字化提速带来全流程运营效率显著提升；中国区业务架构的统一，有望显著降低整体费用率水平；叠加卡萨帝重回高增态势，国内盈利能力有望显著改善。

    海外快速走出疫情阴霾，重回高增态势。6 月在海外行业整体下滑的情况下，公司已在多个国家实现逆势增长，海外收入同比+20%。本土化+高端化，带来公司海外家电份额均实现增长。7 月-8 月伴随海外需求回暖，公司有望持续大幅超越行业增速。

    全球运营效率持续提升，开启盈利能力提升之路。后续私有化海尔电器将带来中国区业务降本提效，叠加前期海尔在高端化战略不遗余力的投入正进入收获期，至2022 年国内业务扣非归母净利润有望较2019 年增长60%。

    海外下半年将重回增长，多年持续投入已步入收获期，中国家电龙头的优势有望在海外复制, 至2022 年海外利润有望翻倍。

    核心风险：海外疫情进一步恶化，私有化交易失败。