江化微(603078)：业绩符合预期 关注公司新项目建设进度

事件：江化微披露2020 年半年报，2020 年上半年度公司营业收入2.57亿元，同比增长13.6%；净利润2214 万元，同比增长40.4%。对应Q2 营业收入1.37 亿元，同比增长6.6%；净利润1334 万元，同比增长21.4%。

    点评：1. 业绩符合预期。在2020 年上半年度营业收入同比增长13.6%，净利润同比增长40.4%，公司营收及利润的增长与主要产品价格上涨相关。分产品来看，超净高纯试剂业务实现营收1.45 亿元，毛利率31.65%，同比增长0.82pct；光刻胶配套试剂业务实现营收1.09 亿元，毛利率32.50%，同比增长2.83pct。具体产品来看，硝酸、正胶剥离液、铝蚀刻液、过氧化氢及硫酸半年度的销售均价分别2732/9051/5603/6350/4684元/吨，同比增长3.7%/ -6.5%/9.1%/22.4%/1.9%。

    2. 公司多个产品有望在客户处逐步放量：超净高纯试剂方面，公司超净高纯试剂顺利进入某12 英寸大硅片客户，公司超净高纯试剂在12 英寸大硅片领域有望逐渐放量；光刻胶配套试剂方面，公司将优势产品剥离液成功导入南京熊猫8.5 代产线，后续有望逐步放量。在半导体领域，20 年上半年公司在长电先进的显影液产品销售取得进一步提高，巩固了公司显影液在封测领域的优势地位。

    3. 关注公司新项目建设进度。公司3.5 万吨/年超高纯湿法电子化学品项目，为 IPO 募投项目，已通过环保和安全验收，项目位于无锡江阴厂区，目前处于申领危化品生产许可证阶段，待完成领证流程后有望投入生产。

    公司非公开发行股票申请已获证监会批准，募投项目为年产6 万吨超高纯湿电子化学品及配套再生利用项目，位于四川眉山，西南地区是我国显示面板、半导体产业重要聚集区，若建设完毕，有利于增强公司对成渝和陕西地区客户的本地化配套能力，利好公司长期发展。

    盈利预测与投资评级：维持20-22 年盈利预测，我们预计2020-2022年净利润0.61/0.90/1.14 亿元， EPS 分别为0.43/0.63/0.80 元，维持“增持”评级。

    风险提示：湿电子化学品行业竞争加剧风险；湿电子化学品市场验证进程不如预期；下游领域产业增速不及预期风险；新技术的研发风险；疫情影响下游产品需求风险。