弘亚数控(002833)：Q2业绩恢复增长 拟发行可转债助力持续发展

　　Q2 业绩恢复增长，经营现金流状况良好：公司主要产品为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等。公司2020 年上半年实现营业收入7.30 亿元，同比增幅11.04%；实现归母净利润为1.46 亿元，同比降幅11.91%。其中二季度单季实现营业收入4.31 亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润9,892.42 万元，同比增长9.32%。

    　　报告期内，公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级，子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD 受疫情影响，经营不佳，有所亏损，导致业绩同比下滑。二季度公司的生产经营逐渐恢复，单季营收及净利润均实现快速增长。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.46 亿元，同比上涨8.84%，经营现金流状况良好，主要系本期支付的各项税费减少所致。公司上半年度销售费用、管理费用和财务费用分别为1687.42 万元、3225.98万元元和138.90 万元，同比增幅分别为-25.70%、0.54%和225.17%，其中销售费用下降系疫情影响展览费用和销售代理费用支出减少所致，财务费用增加系本期利息支出较多所致。

    　　降本战略有望有效恢复毛利率，新产能将于Q4 逐步释放：公司上半年销售毛利率为31.37%，同比下降6.38 个pct，主要系疫情期间公司对产品价格进行降价调整所致。分产品看， 2020 年上半年封边机实现收入2.98亿元，同比增长10.21%，营收占比为40.82%，毛利率为46.80%，同比下降3.50 个pct；数控钻（含多排钻）实现收入1.38 亿元，同比增长9.13%，营收占比为18.88%，毛利率为23.22%，同比下降6.57 个pct；加工中心实现收入1.28 亿元，同比下降0.60%，营收占比为17.62%，毛利率为15.51%，同比下降8.81 个pct；裁板锯实现收入0.93 亿元，占同比下降12.35%，营收占比为12.71%，毛利率为30.95%，同比增加0.35 个pct。

    　　公司已制定降本战略安排，已能有效地逐步恢复公司毛利率，目前成都和广州建设投资项目在正常进行，新产能将在Q4 逐步释放，也将进一步增强公司盈利能力。根据国家统计局数据，2020 年上半年家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%，降幅比一季度收窄15.2%。各大家具厂商通过创新引流和改变服务模式，订单逐渐恢复，对板式家具机械产品的需求稳定释放，预计下半年业绩将稳步回升。

    　　核心技术产品营收占比达80%，拟发行可转债助力持续发展：报告期内，公司研发投入2669.61 万元，基本与去年同期持平，营收占比为3.66%，目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，并有数控柔性封边机、高速重型数控裁板锯、高速六面数控钻孔中心、五轴加工中心项目处于研发状态中，最近三年公司核心技术产品收入占营业收入的比例达到80%以上。公司公告拟公开发行可转债募资不超过6 亿元，募集资金将主要用于“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”及“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”。其中高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目正常达产后，预计年均营业收入为16.28 亿元，净利润为2.46 亿元，项目预期效益良好。高精密家具机械零部件自动化生产建设项目建成达产后，预计将实现年产高精度封边机机架和数控钻、裁板锯、加工中心以及输送设备等通用机架和外壳26,000 件（套）及其他零部件产300,000 件。项目所生产的机械零部件全部自用于装配公司主要产品，有望增强公司高精密家具机械零部件的生产能力，逐步加强公司关键零部件自制配套能力。

    　　投资建议：公司Q2 业绩恢复增长，公司拟发行可转债助力持续发展，新产能将于Q4 逐步释放，预计下半年业绩将稳步回升。我们预测 2020-2022年公司的 EPS 分别为1.56 元、2.04 元和 4.25 元，对应PE 分别为 25.30倍、19.34 倍和 15.94 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济低迷；房地产景气度不及预期；订单不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。