瑞丰光电(300241)半年报点评:大尺寸背光逆势增长 MINI LED前景可期

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/郭旺 日期:2020-09-03

事件:公司公布2020 年半年度报告,2020 年上半年实现营收5.16 亿元,同比下降21.30%;实现归母净利润0.26 亿元,同比下降30.64%;扣非后归母净利润0.09 亿元,同比下降61.54%。2020 年Q2 季度实现营收2.87亿元,同比下降17.07%,环比增长 25.33%;实现归母净利润0.19 亿元,同比下降10.99%,环比增长171.43%;扣非后归母净利润0.09 亿元,同比下降40.69%,环比扭亏。

    大尺寸背光逆势增长,Q2 业绩环比改善:受到新冠疫情与全球贸易紧张局势产生的叠加影响冲击,LED 行业受到了较大影响,公司上半年营收及归母净利润出现一定下滑。从分业务来看,照明LED 业务收入2.02 亿元,同比下降36.81%,毛利率为6.46%,同比下降3.65pct,LED 收入照明下滑较大,主要受疫情及公司业务策略调整影响。背光LED 业务收入1.64 亿元,同比下降4.61%,毛利率14.68%,同比下降3.51pct,其中中大尺寸背光产品销售收入同比增长12%,小尺寸背光销售收入同比下滑41%。其他LED 产品收入1.44 亿元,同比下滑8.75%,毛利率32.89%,同比下降4.71pct。其中红外LED 产品销售收入同比增长74%,紫外LED产品销售收入同比增长86.7%,车用LED 产品同比增长28%,全彩RGB产品同比增长3%。受疫情影响,上半年国内电影院未能开业,中科创激光公司收入为1678.4 万元,较上年同期下降43%。从Q2 单季度来看,Q2 营收以及归母净利润环比改善明显,毛利率和净利率环比分别提升2.67pct 和3.93pct。后续随着疫情逐渐控制,公司业务逐渐回归正轨,业绩也将得到改善。

    Mini LED 封装布局领先,定增扩产充分把握行业机遇:公司Mini 相关技术可应用于手机、电视、平板、VR 等各类电子产品,已经与国内外企业合作开发了各类Mini 背光和显示产品方案,建成了国内第一条MiniLED 自动化生产线,目前已经有多个技术方案通过客户认证,进入小批量送样测试阶段,部分项目进入中批量测试阶段。为扩大产能及增强公司盈利能力,公司于7 月底拟通过定增拟募集资金总额不超过6.99 亿元,其中拟投入3.70 亿元用于Mini LED 背光封装生产项目。此次MiniLED 背光项目建设期为12 个月,预计第三年完全达产后规模为年产663.00 万片。Mini LED 封装相比传统的LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED 产品需求的爆发,公司业绩有望迎来快速增长。

    超清显示蓄势充分,Mini LED 应用放量更添华彩:Mini LED 是尺寸在100 微米量级的LED 芯片,在背光应用中,Mini LED 可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD 面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED 水平,同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro 以及Macbook Pro 产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基Mini LED 背光产品将开始量产,TCL 在7 月底举办的国际显示博览会(UDE 2020)展上,展示了75" 8K MiniLED 背光电视, 8 月份还在海外市场发布搭载MiniLED 技术的电视,其中65 寸售价900 美元,相比OLED 电视价格优势明显,Mini LED 应用放量在即。

    给予“推荐”评级:看好公司在Mini LED 封装的领先布局,随着下游Mini LED 应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020 年-2022年归母净利润为0.71 亿元、1.53 亿元、2.07 亿元,EPS 分别为0.13 元、 0.28元、0.39 元,对应PE 分别为63.21X、29.41X、21.70X。

    风险提示:疫情影响超预期,LED 封装降价超预期,Mini LED 需求不及预期,产能释放不及预期。