银河磁体(300127):二季度业绩略超预期 汽车用磁体将增长

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2020-09-03

  事件:近日,公司公布2020 年半年度报告。

      投资要点:

      公司二季度业绩略超预期。2020 年上半年,公司实现营业收入2.88亿元,同比下降2.23%;营业利润9000 万元,同比增长4.05%;净利润7572 万元,同比增长5.09%;扣非后净利润7514 万元,同比增长3.17%;经营活动产生的现金流净额7321 万元,同比增长43.07%,基本每股收益0.23 元。其中第二季度营收1.51 亿元,同比增长5.21%;净利润4089 万元,同比增长17.16%,二季度业绩略超预期。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体。

      汽车用磁体需求下降致粘结钕铁硼营收负增长。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品;19 年营收5.70 亿元,同比增长2.50%,在公司营收中占比94.49%。20 年上半年,公司粘结钕铁硼磁体营收2.69 亿元,同比下降3.13%,营收占比93.48%,营收负增长主要系疫情影响公司短期停工和下游需求,导致公司汽车用磁体销售下降。具体就公司产品细分领域而言,受技术进步影响,光盘和硬盘用磁体下游需求将持续下滑;而汽车及高效节能电机用磁体需求预计将稳中有升,同时受政策扶持等因素影响,我国汽车销售近期转正,总体预计下半年汽车用磁体需求将恢复增长。公司第二季度订单显示:合计新增订单总额1.71 亿元,其中粘结钕铁硼1.56 亿元、热压钕铁硼1255 万元;订单合计完成金额1.21 亿元,完成比例为70.76%。公司二季度业绩显著好转,结合下游需求好转和公司行业地位,总体预计公司下半年营收将恢复增长。

      公司盈利能力提升,预计20 年将提升。2020 年上半年,公司销售毛利率37.30%,同比提升2.76 个百分点,其中第二季度为39.72%,环比一季度的34.65%提升5.07 个百分点,主要系产品结构优化。具体至细分产品:粘结钕铁硼为37.30%,同比提升2.76 个百分点。公司长期注重研发投入和技术创新,19 年自主实施研发项目22 个,部分产品进入量产,且新产品附加值相对较高。伴随行业政策趋暖、结合未来价格走势判断,以及公司长期持续开发新产品,预计20 年公司盈利能力将提升。

      维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021 年每股收益分别为0.50 元与0.59 元,按9 月1 日19.18 元收盘价计算,对应的PE 分别为38.7 倍与32.6 倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。

      风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;