TCL科技(000100)中报点评：瘦身聚焦初显成效 周期改善趁势扩张

公司发布20H1 中报，瘦身聚焦初显成效

    瘦身聚焦增效，初显成功：20H1 实现营收293 亿元，同比增12%，归母净利12 亿元，扣除H1 出售的教育业务2.34 亿元受益后，同口径下同比增7.6%，Q2 归母净利达8 亿元，环比增96%。毛利率20H1 为8.84%，较上年同期降5.83pt。

    19H1 公司出售家电、消费电子业务，聚焦半导体显示及材料，此次营收同口径下的改善及Q2 环比大幅增长，显现出公司聚焦半导体显示的战略，初见成效。

    TCL 华星Q2 盈利改善，H2 受益于面板涨价潮H1TCL 华星营收195 亿元，同比增近20%，净利润亏1.33 亿元；然而，Q2盈利环比改善2.15 亿元，使得H1 整体实现归母净利0.24 亿元。华星的中小尺寸生产位于武汉，Q1 受疫情影响严重拖累H1 业绩。展望H2，随着面板涨价潮进一步确立，在t1、t2、t6 产线满产基础上，t4、t7 产能释放加之苏州三星产线的整合，公司H2 将进入量价齐升的上行阶段。

    拐点已至，乘周期改善东风卡位半导体关键环节1）周期改善，TCL 华星趁势提升市占率：H1 华星电视面板市占率升至全球前二，55”全球第一、65”全球第二，此外随着t3 LTPS 面板满产运营、t4 柔性AMOLED 和t7 LCD 及AMOLED 产能迅速提升、加之苏州三星厂的整合，公司产能加速扩张，至2023 年产量面积增速有望达18.8%，从而实现规模叠加行业周期改善的双驱动。2）抢先布局下一代显示技术：公司与三安光电合作研发Micro-LED 显示——该技术有望应用于2021 年苹果新款设备，同时布局印刷OLED 以期降低成本。3）收购中环半导体，静候光伏发电市场爆发：中环半导体主营半导体/光伏硅片，其中光伏硅片应用于光伏发电。如今光伏发电成本价降至0.3 元/度，未来有望大规模普及，公司布局上游材料环节，有望充分受益。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司2020-2022 年的营收分别为692.64、805.69、917.30 亿元，归母净利润分别为39.27、53.42、68.82 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.40 和0.51 元，9 月1 日股价下的PE 分别为25、18、14 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外疫情扩散使需求受损，面板涨价周期过早结束 。