财通证券(601108)：投行、资管、利息净收入同比大幅增长

　　2020 年中报概况:财通证券2020 年上半年实现营业收入28.84 亿元，同比+26.25%；实现归母净利润8.20 亿元，同比+12.02%。基本每股收益0.22 元，同比+10.00%；加权平均净资产收益率3.79%，同比+0.16 个百分点。2020 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1.2020H1 公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，资管业务净收入占比显著高于行业均值。2.经纪业务随市出现增长，手续费净收入同比+14.82%。3.投行业务持续大幅改善，手续费净收入同比+96.85%。4.资管业务主动管理占比持续提升，净收入同比持续大幅增长63.25%。5.权益类自营业务投资收益率大幅超越万得全A 指数表现，投资收益（含公允价值变动）同比-12.75%。6.两融余额创历史新高，持续压缩股票质押规模，利息净收入同比显著增长356.63%。

    　　投资建议: 公司根植于经济强省浙江省，为业务发展提供了良好的客户资源和广阔的拓展空间；公司资管业务品牌效应逐步显现，固收业务在业内树下良好口碑，原控股现参股的永安期货稳居期货行业龙头地位。公司在中小券商中，具备较为显著的区域优势和差异化的竞争优势。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.59 元、0.63 元（原为0.55 元、0.57 元），BVPS 分别为6.11 元、6.33 元，按9 月2 日收盘价14.54 元计算，对应P/E 分别为24.64 倍、23.08 倍，对应P/B 分别为2.38 倍、2.30 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期