海兰信(300065)：维持跑赢行业评级 关注公司海底IDC业务拓展

　　1H20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H20 业绩：营业收入2.91 亿元，YoY -12.94%；归母净利润0.03 亿元，YoY -94.34%；扣非归母净利润-0.09 亿元，YoY-117.51%。业绩符合我们预期。公司一季度归母净利润为-0.16 亿元，二季度为0.19 亿元，公司面对疫情和复杂多变的经济形势积极有序开展各项经营工作实现二季度的扭亏为盈。公司上半年新签订单及手持订单均同比增长，为全年的业绩奠定了基础。

    　　期间费用率增加较多导致净利润大幅降低。公司1H20 期间费用率为33.75%，同比增长11.46ppt。1）财务费用为0.04 亿元，同比增长3327.81%，主要是因为公司利息收入减少及汇兑损失增加所致。2）研发费用为0.17 亿元，同比增长19.84%，主要为研发投入增加所致。1H20 期间公司新增专利9 项、软著10 项。

    　　经营活动现金流净流出幅度收窄，投资活动现金流净额转负。1）公司1H20 经营活动现金流净额为-0.03 亿元，去年同期为-0.95 亿元，净流出幅度收窄，主要为较去年同期采购减少所致。2）投资活动现金流净额为-0.32 亿元，比去年同期减少0.89 亿元，主要为收购深圳欧特所致。

    　　发展趋势

    　　十九年来长期专注智能“船舶+航运”领域。公司作为国内领先、自主品牌的船舶通导与智能化系统品牌企业，十九年来始终专注该领域，在远洋商船、军警及政府公务船、海工船等领域有成熟应用；公司承担国家智能船舶专项、内河船专项等重大课题，在核心技术研发方面形成领先优势，为参与全球竞争奠定了基础。

    　　关注公司海底数据中心（IDC）业务拓展。公司于2020 年初收购了欧特海洋公司，其具备世界级海底观测网技术能力、系统开发能力、产品设计经验。基于欧特海洋公司成熟的海底接驳技术、深海电站技术和海底工程实施经验，公司具备了实施“海底IDC项目”的核心能力，包括：深海电站和控制系统、海底不间断电源系统、混输泵送系统、海底监测系统等。我们认为，海底IDC业务市场空间较大，并将促使公司从装备制造思维向互联网思维转变，从而推动公司业务增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年57.2 倍/45.1 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢抬升，我们上调目标价50.5%至17.31 元对应50.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有11.0%的上行空间。

    　　风险

    　　海底数据中心业务拓展不及预期。