东方证券(600958):经纪、资管、自营业务增幅明显

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-09-03

  2020 年中报概况:东方证券2020 年上半年实现营业收入96.25 亿元,同比+19.14%;实现归母净利润15.26 亿元,同比+26.16%。基本每股收益0.22 元,同比+29.41%;加权平均净资产收益率2.80%,同比+0.49 个百分点。2020 年中期不分配、不转增。

      点评:1.2020H1 公司经纪、投行、资管、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,其他业务净收入占比出现明显下降。与行业均值相比,公司资管及其他业务净收入占比较高。2.零售、机构客户双增,经纪业务手续费净收入同比大增39.59%。3.投行业务量有所下滑,手续费净收入同比小增4.54%。4.资管业务持续领跑,手续费净收入同比+33.57%。5.自营业务同比实现大幅增长,投资收益(含公允价值变动)同比+50.53%。6.计提信用减值损失同比大幅增加,利息净收入同比-35.07%。

      投资建议: 公司投研能力突出,并已在证券投资、固定收益、资产管理、基金管理等投资领域建立起品牌效应,差异化竞争优势较为显著。报告期内公司计提信用减值损失同比大幅增加,但经营业绩增速仍略优于行业均值;在全面深化资本市场改革快速推进的背景下,公司有望持续释放业绩弹性。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素,上调公司全年盈利预测。

      预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.44 元、0.47 元(原为0.37 元,0.39元),BVPS 分别为7.99 元、8.40 元,按9 月1 日收盘价11.80 元计算,对应P/E 分别为26.82 倍、25.11 倍,对应P/B 分别为1.48 倍、1.40 倍,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期