天目湖(603136):Q2边际改善显著 旅游新趋势推动业绩回升

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:徐艺 日期:2020-09-03

  事件:

      天目湖发布2020年中期财报,上半年实现营收1.01亿元,同比下滑54.22%;归母净利润-1.056.26万元,同比-119.66%;扣非归母净利润-1669.36万元,同比-132.30%,EPS为-0.09元,业绩基本符合此前预期。

      投资要点:

      二季度环比改善显著,新项目开业推升客单价公司Q2业绩在国内疫情转好,放开旅游限制的环境下,回升势头强劲,边际改善明显。受疫情影响,公司Q1业绩滑坡,营收2114.47万元,Q2回升至7949.54万元,同比降39.31%,环比提升275.96%,Q2归母净利润为1583.61万元,实现扭亏为盈。公司定位周边游、休闲游,营收复合化,对跨省游跟团游客流和门票收入依赖较小,业绩恢复速度高于行业平均。

      下半年,公司多个新项目稳步开业将有效提升客单价,打开营收空间。公司新项目中,山水园完成对原先酒店和餐饮薄弱环节的弥补,南山竹海则推出定位高端客群的度假别墅项目,提升客单价。公司差异化、层次化的产品布局满足休闲度假游群体不同需求,助力公司业绩回升。

      周边游增量+出境游转内需,保障客流回升

      周边游客流提升叠加出境游转内需,双重驱动提振下半年业绩。疫情过后,游客出游方式改变,周边游、小团定制游等逐渐受到追捧。公司客源结构因此发生改变,散客和OTA端客流占比提升。下半年,周边游增量和出境游转内需的双重驱动下,符合旅游消费新趋势的天目湖预计在客流上将得到稳步回升。

      短期看好项目升级,中长期静待外延扩张

      公司在疫情停业期间持续对旗下项目进行优化升级,推陈出新提升项目吸引力。其中,山水园景区在疫情后推出帆船、新能源船升级游船项目,景区内帐篷酒店和配套餐饮业务也在稳步推出。此外,景区和水世界在暑期也推出夜游项目,延长游客停留时间,推升景区内二次消费,吸引新增客流。中长期看,公司仍在推进外延项目落地。

      盈利预测

      公司地处长三角,坐拥周边顶级旅游消费客群,定位休闲度假游,受益于旅游消费趋势改变,看好公司中长期发展。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.49亿/1.44亿/1.69亿元,EPS分别为0.42元/1.24元/1.46元,对应PE分别为59.58/20.27/17.27,维持“推荐”评级。

      风险提示

      新项目不及预期的风险,自然灾害的风险。