广汇汽车(600297):Q2业绩拐点向上 二手车成营收新增长点

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光/刘力宇 日期:2020-09-03

  事件:公司发布2020 年半年报,报告期内,实现营收660.77 亿元,同比下降18.13%;实现归母净利润5.01 亿元,同比增长66.92%。其中,Q2 实现营收404.72 亿元,同比下滑6.77%;实现归母净利润8.98 亿元,同比增长26.76%。

      营收下滑幅度小于行业,Q2 业绩拐点向上。根据交强险数据,受疫情冲击,2020 年上半年国内乘用车销量同比下滑26.3%,公司作为国内最大的经销商,营收下滑幅度低于行业下滑幅度,主要系公司主要经营中高端和豪华汽车品牌,销售表现好于行业整体。此外,公司大力发展非车险业务,开发了“双保无忧”和“无忧卡”两大服务产品,实现佣金收入的逆势增长,成为公司业务新的利润增长点。国内车市需求持续复苏,Q2 业绩拐点向上,公司下半年营收也将较快增长。

      毛利率基本保持稳定,费用整体下降。报告期内,公司毛利率为9.55%,同比下滑0.59 个百分点,其中Q2 毛利率为9.80%,同比增长0.24 个百分点;三费同比减少3.44 亿元,主要系公司加强经营管理水平,费用率为7.5%,同比增长0.93 个百分点,主要系Q1 收入下滑过快所致。

      公司发力二手车市场,打造营收新增长点。2020 年上半年,我国二手车交易量551.64 万辆,同比下降19.61%,好于新车市场,而且自5 月1 日起,我国二手车销售增值税从2%下调至0.5%,将明显改善二手车经销商利润,根据公司此前公告的可转债方案,公司拟投6.00 亿元用于二手车网点建设,推动二手车业务成为公司营业收入的新增长点。

      盈利预测及评级:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为21.20 亿、25.96 亿、30.61 亿,EPS 分别为0.26 元、0.32 元、0.38 元,市盈率分别为14.42 倍、11.78 倍、9.99 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:车市复苏不及预期,二手车业务开拓不及预期