中集集团(000039):业绩受疫情影响较大 下半年有望逐步复苏

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2020-09-03

  事件

      公司近期公布半年度报告,公司2020H1 实现394 亿元,同比减少7.7%, 归母净利润达到-1.83 亿元,同比减少126.9%,公司2020 年Q2 实现236 亿元,同比减少0.16%, 归母净利润达到4.59 亿元,同比增长67.3%。

      报告摘要

      二季度业绩符合预期。公司是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商,目前主要从事集装箱、道路运输 车辆、能源/化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港/消防及自动化物流装备的制造及服务业务,公司各个产品线均为全球领先,公司的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一;据国际罐式集装箱协会调查统计,罐式集装箱的产销量保持全球第一;是全球销量第一的半挂车生产制造商;登机桥业务综合竞争力位居全球领导者地位,为全球三大旅客登机桥制造商之一,中国市场份额连续四 年占比 95%以上;亦是中国领先的高端海洋工程装备企业之一。

      分项来看:集装箱板块收入84.5 亿元/同比-25.45%,净利润 2.3亿元/同比+535.78%,第二季度箱价环比和同比均有显著提升;道路运输车辆收入112 亿元/同比-11.98%,净利润7 亿元/同比-17.37%,海外零部件供应链受到冲击明显,北美、欧洲 及其他市场零部件业务受到影响,收益有所下降;能源化工(中集安瑞科)收入58 亿元/同比-19.27%,净利润1.57 亿元/同比-56.84%,本集团能源、化工及液态食品装备业务受新冠肺炎疫情影响,生产活动受到延误;客户的业务营运暂停,使得现场施工工作(尤其是海外项目)也受到了不同程度的延误;物流服务收入44.5 亿元/同比+3.3%,净利润2.3 亿元/同比+155.68%,主要是向单元载具业务转让部分子公司股权产生的收益影响;中集天达收入22 亿元/同比-6.9%,净利润0.78 亿元/同比+6.1%,;重卡收入8.8 亿元/同比-21%,净利润-1.38 亿元, 受新冠肺炎疫情等因素影响,联合重工销量同比下降幅度较大;金融收入11.35 亿元/同比+20.67%,净利润1.79 亿元/同比-10.21%;海洋工程收入25.28 亿元/同比+49.8%,净利润-8.9 亿元;产城收入12.62 亿元/同比+124%,净利润1.36 亿元/同比73.51%。

      期待行业周期反转。据行业权威分析机构克拉克森(CLARKSON)最新预测,在 2020 年全球集装箱贸易量下跌见底后将出现拐点,至2021 年,贸易增速将反弹回升至 7.4%。受疫情在全球持续发酵的影响,今年上半年集运业需求出现较大幅度减少,客户普遍加强了对成本及现金流的管控,购箱意愿相对平淡。随着欧美逐渐复工解禁,集运贸易呈逐步复苏的态势,同时叠加集运业上半年盈利超预期和三季度市场季节性走旺等因素,客户下半年购箱意愿明显增多。国际航运研究及 咨询机构德路里(Drewry)集装箱运价指数自 7 月以来快速回升,已创今年以来新高。预计今年下 半年集装箱需求相比上半年会有明显好转,全年需求相比去年略有下滑,但明年需求将大概率迎来反弹。

      第一大股东变更深圳市资本运营集团,更多资源有望导入。2020年8 月25 日,中远海发之全资子公司中远集装箱工业有限公司及LongHonour Investments Limited、与Broad Ride Limited 和PromotorHoldings Limited 一起作为四个股东方(以下简称“转让方”)与深圳市资本运营集团有限公司签署了《关于中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司之股份转让意向书》,四个股东方同意向深圳市资本运营集团有限公司及其指定的全资子公司协议转让其各自所持本公司的部分或全部股份,本次交易的每股转让价格应按照本公司2019 年度经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值(人民币9.83 元/股)确定。转让后,深圳市资本运营集团持有350,000,000 股A 股和719,089,532 股H 股,合计占截止2020 年7 月31 日本公司总股本的29.81%,将成为本公司第一大股东,深圳市资本运营集团为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股,后续有望为公司导入更多的资源。

      盈利性预测与估值。预计公司20-22 年归属于母公司股东净利润分别为8、20 亿、32 亿,对应估值40、16、10 倍,维持增持评级。

      风险提示:宏观经济风险,竞争格局恶化风险