生猪养殖专题报告五十七：如何看待饲料产量增速回升？

目前市场比较关注猪饲料产量增速回升背后生猪养殖行业产能恢复情况，2020 年7 月全国母猪料产量达到138 万吨，同比增长77.8%。我们认为，母猪料产量回升主要是由于去年母猪存栏低基数所造成的，加上三元母猪占比较高以及母猪料使用时间提前也对母猪料产量的增加起到了推动作用。我们认为，生猪养殖行业产能虽然有所恢复，但仍处于短缺状态，这也是目前猪价维持高位的主要原因。在产能持续短缺的背景下只要需求层面不发生较大变化，我们认为生猪价格在较长时间内维持高位是大概率事件（根据测算，2021 年生猪供需缺口在1.34 亿头左右）。持续重点推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份，看好温氏股份、傲农生物；建议关注正邦科技、新希望、唐人神和金新农。

    低基数是母猪料产量快速增长主要原因

    去年母猪存栏低基数是今年母猪料产量快速增长的主要原因。2020 年7 月全国母猪料总产量达到138 万吨，同比增长77.8%。我们认为，2020 年母猪料产量同比实现快速增长有多方面因素：1、2019 年行业产能去化严重，低基数影响下母猪料产量同比快速增长；2、大型养殖企业产能加速扩张，母猪总存栏量开始触底回升；3、三元母猪存栏快速增加，母猪料使用时间有所提前；4、养殖高景气背景下母猪料平均投喂量有所增加等。综合来看，母猪料产量快速增长是在存栏低基数背景下多种因素叠加所导致的。

    6 月份以来仔猪料和猪料总产量逐步回升

    2020 年6 月以来猪料产量开始触底回升。2020 年6 月，全国猪料产量达到635 万吨，同比增长9.3%，相比于2019 年8 月增幅达到25%，相比于2019 年1 月降幅为31%；2020 年6 月全国仔猪料产量达到203 万吨，同比增长4.6%，这也是非洲猪瘟疫情之后仔猪料产量首次同比实现正增长，相比于2019 年1 月仔猪料产量降幅仍然达到43%。

    整体来看，全国仔猪料和猪料总产量从6 月份开始均实现触底回升，可以看出养殖高景气背景下行业产能开始逐步恢复，但是产能恢复到正常年份的水平仍然需要一定时间。

    从饲料产量来看行业产能恢复速度仍然较慢

    尽管饲料产量触底回升，但是行业产能恢复速度仍然相对较慢。2020 年7 月猪料总产量和仔猪料产量分别为701 万吨和185 万吨，相比于2018 年7 月降幅为14%和31%，2020 年7 月母猪料产量为120 万吨，相比于2018 年7 月增幅为19%。可以看出，除去母猪料销量以外，仔猪料和猪料总产量仍处于下滑态势。养殖高景气背景下母猪料的使用时间普遍提前，从而提升三元母猪的生产性能，这也对母猪料产量产生了积极影响。

    风险提示

    1. 生猪价格大幅下跌风险；

    2. 养殖企业出栏量不达预期。