LCD面板行业深度报告：周期性弱化 LCD龙头迈入收获期

LCD 价格加速上行，行业周期属性弱化，中国大陆龙头厂商迈入收获期据WitsView 数据，8 月32 寸LCD 均价达44 美元，较19 年末上涨37.50%，涨价速度进一步加快。我们认为，与此前每2-3 年一轮的周期性价格反弹不同，此次涨价的主因是韩国厂商退出所带来的长期供需格局改善，DSCC预计1Q20 至1Q21，韩国LCD 产能占比将从19%降至7%。在需求端，短期受疫情影响，居家办公及远程教学带动NB 及Pad 需求走强；长期终端多元化+大尺寸高清化趋势延续，DOT 时代面板有望成为IoT 入口。中国大陆LCD 产业从无到有、从有到大、从大到强，现已实现全球领先，伴随行业周期性弱化，龙头厂商有望迈入收获期，推荐京东方A、TCL 科技。

    全球LCD 产能扩张接近尾声，产业整合有望加速，面板龙头规模优势显著据DSCC 数据，19 年全球LCD 产能3.11 亿平米，预计20-22 年产能为3.16/3.06/3.16 亿平米，基本保持平稳。回顾LCD 产业发展历程，韩国、中国台湾、中国大陆数次大规模的逆周期投资是导致行业周期波动的主因。

    而目前龙头大厂高世代线规模优势显著，19 年京东方、华星毛利率分别为15.18%、10.34%，显著高于行业平均水平（8.07%），两者7 月份在全球大尺寸市场份额分别位居第一、第三（Omdia 数据），伴随高世代线不断推高进入的资金壁垒，中小厂商已无力挑战大厂领先地位，产业整合有望加速。

    终端产品大尺寸+高清化趋势延续，重大体育赛事为需求增长持续赋能尽管1H20疫情对全球TV出货量造成较大冲击，但受益于平均尺寸的上涨，我们预计20 年全球TV 面板出货面积仅下降0.66%，与此同时，受益于远程办公/教学带动NB、Pad 需求走强，我们预计20 年全球LCD 需求同比增长1.12%。我们认为，终端产品多元化、大尺寸高清化是显示行业长期发展趋势，将于21 年举行的日本奥运会、欧洲杯以及将于22 年举行的北京冬奥会将加快8K/4K 电视的普及，为面板需求的持续增长赋能。在供给产能保持平稳的预期下，我们预计LCD行业将在未来3 年保持供需紧平衡。

    京东方、TCL 华星领跑全球LCD 行业，有望带动本土产业链全面崛起据DSCC 数据，中国大陆的LCD 产能占比已从4Q18 的42%提升至1Q20的52%，位列全球第一，DSCC 预计4Q22 大陆LCD 产能占比将升至70%。

    据Omdia 数据，7 月京东方、TCL 华星分别以20.4%、11.8%的市占率位列全球大尺寸LCD 出货面积第一名、第三名。伴随着中国大陆在全球LCD产业地位的日益提升，在中美贸易摩擦、国内促进内循环发展理念的影响下，本土LCD 产业链上游的液晶材料、偏光片、光学膜、驱动IC、检测设备等产品有望在匹配过程中加速实现从0 到1、从1 到N 的阶段突破。

    产业链相关标的

    京东方A（LCD）、TCL 科技（LCD）、三利谱（偏光片）、杉杉股份（偏光片）、激智科技（光学膜）、精测电子（检测设备）、彩虹股份（玻璃基板/面板）、飞凯材料（LCD 液晶材料）、中颖电子（驱动IC）、视源股份（显示主控板卡）。

    风险提示：韩厂产能退出慢于预期；新冠疫情蔓延，下游需求不及预期。