深度*公司*洪涛股份(002325):收入提速+费用率下降 Q2经营质量显著改善

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余斯杰 日期:2020-09-03

公司发布2020 年中报,公司上半年营收18.14 亿元,同减4.9%;归母净利润0.16 亿元,同减79.8%;EPS0.01,同减83.3%。公司二季度各项数据显著改善,其中费用率减少效果明显。

    支撑评级的要点

    营收增速提升,费用率明显下降:公司Q2 营收9.89 亿元,同增38.7%,归母净利0.10 亿元,同减2.84%。公司Q2 毛利率17.6%,同减1.8pct;销售、管理(含研发)、财务费用率分别为1.5%、5.6%、4.2%,同比分别下降1.3、4.4、2.3pct。Q2 公司经营现金流3.31 亿元,同减42.4%;负债率69.3%,同比基本持平;资本开支同比有所下降。Q2 财报表现来看,公司营收增速回升,费用率显著下降,盈利能力同比环比均有明显改善。

    二季度新签订单增加,公装项目增长幅度明显:公司Q2 订单显著改善,其中新签公装订单9.6 亿元,同增114.6%;家装订单1.84 亿元,同增15.0%。主要是公司与华为合作项目增加所致。

    费用率管控+EPC 拓展+订单放量,盈利能力将提升:过去一段时间公司已经计提较多减值损失,资产质量有提升。随着公司逐步提升EPC 项目占比以及加强费用率管控,公司净利率有较大提升空间。而随着公司订单量的增长,公司资产周转率有望提升,总体盈利能力有较大改善空间。

    转股价一次性下修,现金支出压力缓解:近期公司已经一次性下调可转债转股价,触发强制赎回条款可能性大大降低,未来转股可能性提升,公司现金支出压力有所缓解。

    估值

    公司减值风险释放,盈利能力将有提升。但考虑疫情影响,下调公司业绩预期,预计2020-2022 年,公司营收为40.9、46.0、49.1 亿元,归母净利为0.9、1.3、1.3 亿元,EPS 为0.07、0.10、0.11。维持公司增持评级评级面临的主要风险

    公装业务订单下滑,教育盈利能力下滑,可转债触发回售带来资金压力。