隆基股份(601012)：业绩高速增长 行业龙头强者恒强

事件：公司公布2020 年半年报：2020 年上半年实现营收201.41 亿元，同比增长42.73%，实现归母净利润41.16 亿元，同比增长104.83%，扣非后实现归母净利润38.94 亿元，同比增长95.06%。

    业绩高速增长，组件业务大幅增长

    公司2020Q2 单季度实现营收115.42 亿元，同比增长37.38%，实现归母净利润22.52 亿元，同比增长61.08%。上半年公司业绩实现高速增长，主要受益于：1）硅片销量增长稳健，大尺寸硅片占比提升。上半年公司单晶硅片产量44.0 亿片，同比增长54.14%，对外销售24.69亿片，同比增长14.98%，自用14.89 亿片。同时，公司加快推进产品结构调整，已完成166 大尺寸产能切换，逐步推进182 大尺寸产能改造。预计随着下半年大尺寸硅片占比继续提升，公司非硅成本和毛利率有望进一步优化；2）组件销量大幅增长，高功率组件占比提升。

    上半年公司单晶组件产量8.00GW，同比增长124.59%，实现单晶组件对外销售6.58GW，同比增长106.04%，自用222MW。公司大尺寸和双玻组件占比较高，组件盈利能力强劲。此外，公司根据市场情况积极调整产品结构和销售区域，持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理，上半年在国内和高毛利的美洲地区市场占比持续提升。

    扩产进度稳步推进，光伏龙头强者恒强

    截至2020 年6 月末，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局，有利于规避光伏行业海外贸易壁垒，增强公司的整体竞争力。公司宁夏乐叶5GW 电池、滁州二期5GW 组件产能已于上半年全部投产，银川15GW 单晶硅棒硅片、泰州5GW 组件、咸阳5GW 组件项目已部分投产，西安泾渭新城5GW 电池、嘉兴5GW 组件、西安航天基地一期7.5GW 电池及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。预计到年底，公司硅片、电池片、组件产能将分别达到80GW、35GW、45GW，行业龙头地位进一步稳固。预计伴随下半年疫情影响逐步消退，市场需求持续回暖，公司作为光伏行业龙头，凭借优异的行业格局，全球化的销售网络，强大的规模优势和长期的技术积累，有望继续实现强者恒强，业绩持续高增长可期。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2020～2022 年EPS 分别为2.20 元、2.91 元、3.56 元，对应PE 分别为28.7 倍、21.6 倍、17.7 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示：光伏市场不及预期；产品降价不及预期。