当升科技(300073)：海外销量快速提升 高镍产品研发取得较大突破

事件：公司发布 2020 年中报，报告期内公司实现营收10.90 亿元，同比下降18.61%；实现归母净利润1.46 亿元，同比下降3.32%，其中二季度单季实现盈利1.13 亿元，同比增长30.08%，环比增长243.98%。

    海外市场迅速放量，产能利用率保持高位

    2020 年上半年江苏当升三期工程8,000 吨产能完成工程建设和工艺调试，顺利通过国内外大客户认证，并实现大批量出货，目前保持较高的产能利用率。上半年公司正极材料产量为8881.4 吨，其中多元材料为7717.4 吨，钴酸锂为1164 吨。上半年受上游原材料价格下降影响，正极材料降价，公司正极材料业务收入下滑，其中多元材料实现收入8.28 亿元，同比下滑20.81%，毛利率18.06%，同比提升2.69pcts，其中多元材料海外销量达到4095.01 吨，实现收入4.91 亿元，境外收入快速提升；钴酸锂实现收入2.02 亿元，同比下滑7.67%，毛利率13.46%，同比下滑6.09%。

    高镍NCM811 研发取得较大突破，技术优势进一步巩固上半年公司为第二代高镍NCM811 产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，使高镍NCM811 产品的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异。同时，公司第三代高镍NCM811 产品再次取得重大突破，此款正极材料较上一代具有高容量、高密度、高稳定性等性能优势。

    此外，公司在第二代固态锂电材料研发工作取得重要进展，持续巩固锂电正极材料行业技术引领者的地位。

    智能装备业务经营回暖，盈利能力显著提升

    上半年公司装备业务实现收入0.56 亿元，同比下滑8.65%，预计二季度已经实现增长，毛利率为52.43%，同比提升5.56 pcts，主要是因中鼎高科开发了新产品并拓展应用于医疗、军工等领域。

    盈利与投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.86 元，1.25 元，1.65 元，对应PE 分别为44.2 倍，30.2 倍，23.0 倍。维持公司增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产能投放不及预期；行业竞争加剧等。