金地集团(600383):结算影响业绩表现 销售持续改善 融资优势明显

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:齐东 日期:2020-09-02

  地产开发持续发力,两翼锦上添花,维持“买入”评级金地集团销售持续提速,品牌效应明显,土储总量丰富。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022 年归母净利润115.89、133.06、152.84 亿元,对应EPS 为2.57、2.95、3.39 元,当前股价对应PE 为5.6、4.9、4.2 倍。维持“买入”评级。

      地产结算减少影响业绩表现,毛利率仍处高位金地集团发布2020 年半年报:2020 年上半年,公司实现营收198.75 亿元,同比减少11.6%;归母净利润29.82 亿元,同比减少17.9%;基本每股收益0.66 元。

      公司上半年收入有所下滑,主要由于房地产项目的结算面积减少,地产结算面积97.68 万平方米,同比减少28.6%。公司综合毛利率37.0%,同比减少2.7 个百分点;销售规模提升导致期间费率提升2.4 个百分点至12.9%;年内公允价值变动损益、资产处置损益分别达5.54 亿元、5.45 亿元,增速明显;投资收益同比增长29.4%至14.65 亿元;最终公司销售净利率23.9%,同比提升0.9 个百分点。

      销售逆市增长,土储持续布局一二线核心城市2020 年上半年,公司销售金额1016 亿元,同比增长19%;销售面积485 万平米,同比增长13%;公司在华东和东南区域表现靓眼,两区域销售额占比57%。公司上半年新进入舟山、福州、唐山、淄博四个城市,拿地面积649 万平米,同比减少4%;拿地金额527 亿元,同比减少5%;楼面均价8120 元/平米,占销售均价的39%;拿地金额占销售金额的52%,同比下降13 个百分点。公司坚持深耕核心一二线城市,一二线拿地面积占比67%。截至2020H1,公司已进入65 个城市,总土地储备约5866 万平方米,权益比例51%。

      杠杆低位,融资成本持续下行

      截至2020H1,公司资产负债率78.7%,剔除预收后的资产负债率49.4%,同比下降1.2 个百分点;有息负债1085 亿元,同比增长16.3%;平均融资成本4.86%,较2019 年末下降0.1 个百分点。

      风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。