兴业证券(601377)2020年中报点评：“基金+投行”驱动业绩增长

事件描述

    公司发布2020 年半年度报告。实现营业收入82.9 亿元，同比+17.74%；归母净利润16.19 亿元，同比+21.45%；扣非后归母净利润15.3 亿元，同比+23.26%；加权平均ROE4.59%，同比+0.60 个百分点。

    事件点评

    费用类业务贡献业绩增长，投资业务营收贡献率居首。公司手续费及佣金净收入同比+58%，其中，经纪、投行、基金业务净收入同比分别+44%/+103%/+72%。公司投资收益（含公允价值变动损益）25.54 亿元，同比+6%，营收贡献率为31%，同比-3 pct。

    打造基金业务核心优势。公司基金业务净收入11.91 亿元，同比+72%；营收贡献率14%，仅次于投资业务。截止上半年末，兴证基金资管规模4456 亿元，较年初+18%，其中公募基金规模3564 亿元，较年初+16%。兴证基金实现营业净收入13.71 亿元，同比+29%；净利润6.04亿元，同比+70%。

    股票承销业务显著增长。公司实现投行净收入5.99 亿元，同比+103%。

    公司完成股票主承销金额118 亿元（同比+137%），行业第6 位，同比提升11 位；其中首发融资额34 亿元，行业第11 位。完成企业债、公司债承销金额441 亿元（同比+55%），行业第12 位，同比提升2 位。

    财富管理转型稳步推进。高效布局网点建设，全国分支机构219 家。

    股基交易额3.26 万亿，同比+33%；母公司代买卖净收入（不含席位）5.64 亿元，同比+27%，行业第20，提升4 位；代销金融产品净收入1.77 亿元，同比+105%，保持行业前十；两融收入6.3 亿元，同比+25%，市占率1.68%，同比+0.07pct。

    审慎开展信用业务。截止上半年末，公司自有资金融出规模47.11 亿元，较上年末下降35%（高于行业降速16%）；公司计提信用减值损失4.06 亿元，其中，融出资金计提2.68 亿元，买入返售计提1.21 亿元。

    投资建议

    公司分公司改革成效显现，基金管理业务品牌优势突出，投行业务复苏性增长，财富管理业务稳步转型。预计公司2020-2022 年营业收入分别为149.21 亿元\158.74 亿元\172.93 亿元，归母净利润分别为27.25亿元\30.89 亿元\35.65 亿元，对应公司8 月28 日收盘价8.19 元，2020-2022 年PB 分别为1.53\1.49\1.39，维持 “增持”评级。

    存在风险

    疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。