北方华创(002371)跟踪报告：业务增长稳定 工艺设备验证不断取得突破

　　事件:

    　　公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.77亿元，同比增长31.6%；归属于母公司净利润1.84 亿元，同比增长43.2%；扣非后归母净利润9883 万元，同比增长288.0%；公司毛利率、净利率分别为36.3%、10.0%，分别同比-7.34pct、+0.53pct。

    　　投资要点:

    　　装备业务高速增长，元器件业务增长稳定

    　　报告期内公司的电子工艺装备业务实现营业收入17.25亿元（YoY+38.4%），毛利率为28.7%（YoY-9.83pct）；电子元器件业务实现营业收入4.41 亿元（ YoY+10.8% ）， 毛利率为65.12%（YoY+6.29pct）。随着集成电路及泛半导体制造产能向中国大陆转移，国内产线新建、扩建带来了对集成电路装备需求的增长，同时公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，电子工艺装备业务实现了高速增长。受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动，公司电子元器件业务也实现了稳定增长。

    　　先进工艺验证取得成果，成熟工艺设备拓展不断取得突破报告期内，公司的集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场，积极开发新产品，拓展新应用，业务增长平稳。

    　　完成第二期股权激励，激发团队积极性

    　　2020年上半年，公司在应对新冠肺炎疫情影响，快速复工复产的同时，加快新产品的开发，推动募集资金项目的建设，深化企业改革全面实施职业经理人制度，完成第二期股权激励的授予等，努力提升公司的综合竞争能力。公司积极推行国有企业改革，建立了市场化的选人用人机制，通过实施两期股权激励计划，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感，激发了团队积极性。

    　　前瞻指标印证公司在手订单充足

    　　截至2020年第一季度末，公司的合同负债（货款）为27.32亿元，较期初大幅增长86.8%；2020年第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为28.25亿元，同比大幅增加115.4%。两项指标的大幅增长侧面印证了公司目前在手订单充足，2020年公司有望继续保持较高速的增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为4.67、6.38、8.94亿元，对应的EPS分别为0.94、1.29、1.81元，维持公司的“增持”评级。

    　　风险因素：半导体行业扩产不及预期风险、行业技术升级风险、新产品研发推广不及预期风险、在建项目进度不及预期风险、政府补助及相关优惠政策变动风险。