星期六(002291):存货减值影响H1业绩 直播电商遥望大步向前

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:宋雨翔 日期:2020-09-02

报告摘要:

    事件:公司2020H1 实现营收9.15 亿元,同比+2.73%;归母净利润-1.04亿元, 同比-270.76%; 扣非归母净利润-1.02 亿元, 同比-270.77%;2020Q1/Q2 营收3.36/5.78 亿元,同比-21.3/+25.0%,环比+72.2%,营收环比改善;归母净利润-0.49/-0.55 亿元,同比-330.1/-238.6%,环比-11.1%。

    点评:KOL 运营&供应链管理能力再验证,直播电商带货数据表现亮眼。

    KOL 运营端,遥望上半年加大主播签约&淘汰力度,Q2 以来新签包含王耀庆等60 位明星或主播/达人,已经形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表的成熟直播电商主播梯队;供应链端,公司快手/抖音独家合作品牌数增至20 个,Q2 以来新增温碧泉、萃华珠宝、高姿等多个品牌,同时也获得耐克、阿迪达斯、PUMA 等运动品牌在直播渠道的经销/分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;遥望上半年GMV实现爆发式增长,合计GMV 约9 亿元(Q1 约1.52 亿,Q2 约7.5 亿,环比+393.42%),带动公司整体互联网广告业务高速增长(同比+59.93%),业务占比已达55.84%。

    疫情影响下女鞋积极优化,轻装上阵确定性加强。疫情期间店铺停业、线下人流骤减,致传统女鞋零售业务同比大幅下滑,零售业态较高刚性费用致使公司上半年经营性亏损,符合市场预期。但2020H1 公司积极推动经营模式优化,轻自营重加盟,同时积极开拓私域流量,小程序分销业务和短视频/直播带货业务;新模式、新渠道上半年贡献GMV约7,000 万元,积极弥补线下销售颓势,女鞋业务下半年预计将逐渐减少亏损;与此同时,公司此次合计减值1.05 亿元库存,风险释放下半年业绩确定性加强。

    直播电商大势所趋,下半年表现值得期待。随着公司杭州直播电商产业基地100+主播直播间和50+品牌直播间投入使用,并积极搭建消费品牌独家直播电商代运营和全案营销服务,公司有望逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,实现全年GMV的爆发式增长并贡献显著业绩增量。

    投资建议:预计公司2020-2022 年归母净利润1.91/4.73/7.19 亿元,EPS为0.26/0.64/0.97 元,对应PE 为70.83x/28.64x/18.84x,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险