鄂武商A(000501):疫情拖累上半年业绩 关注后续公司创新转型落地成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/徐卓楠 日期:2020-09-02

  1H20 业绩低于我们预期

      鄂武商公布2020 年上半年业绩:收入26.9 亿元,同比下降69.7%;归母净利润-4237.1 万元,同比下降107.1%,对应每股盈利-0.06 元;扣非归母净利润-6233.4 万元,同比下降110.4%,公司经营状况受疫情影响较大,业绩低于我们预期。其中,非经常性损益主要源于非流动资产处置损益和政府补助。分季度看,2020Q1/Q2 营收同比分别-72.8%/-66.2%,归母净利润同比分别-176.2%/-40.2%。受疫情影响,Q1 和Q2 营收与利润均下滑,随着国家疫情防控情况逐渐向好,Q2 环比Q1 有所改善。

      发展趋势

      1、上半年营收同比下降69.7%,主要受疫情影响。1H20 公司实现营收26.9 亿元,降幅较Q1 收窄3.09ppt。分业态看,购物中心业态收入8.9亿元,同比下降84.9%,占公司营收的33.1%;超市业务收入17.8 亿元,同比下降39.2%,占公司营收的66.3%;其他业务收入0.16 亿元,同比下降62.7%。由于疫情原因,公司所属企业自2020 年1 月23 日起陆续暂停营业,3 月20 日起陆续复工,停业对公司营收造成较大影响。展店方面,上半年超市业态关闭门店1 家。疫情期间,公司加快布局线上营销平台,利用“电子商城+闪购+微信群+直播”等新媒体手段重建消费关系,1H20公司自建销售平台交易额1.2 亿元,营业收入635.3 万元。

      2、毛利率提升,费用率提高,综合影响下净利率下滑。1H20 公司实现毛利率35.2%,同比提升13.6ppt,主因购物中心业态毛利率同比提升40.9ppt 至63.4%(主要因疫情影响和会计政策变更影响所致),超市业态毛利率亦微升2.0ppt 至20.7%。1H20 公司期间费用率36.8%,同比上升25.2ppt,其中销售费用率同比提升21.7ppt 至32.0%,管理费用率同比提升2.5ppt 至3.8%,财务费用率同比提升1.0ppt 至1.0%。疫情期间,公司主要经营范围位于疫情防控重点地区,人力、消杀等成本上升,营业利润下降,最终1H20 净利润率同比下降8.3ppt 至-1.6%。

      3、后续关注公司业务转型升级效果。1)积极推进区域市场内“购物中心化”的发展,如众圆广场推进 “城市奥莱+街区经济”项目,襄城店、老河口购物广场加快社区、县域市场微购转型等。2)加速线上线下融合,电商公司深耕线上线下全渠道销售模式,与零售企业展开充分联动,公司推进平台技术支撑和挖掘社团营销潜力,提升数据分析能力,不断拓展跨境电商经营渠道,优化现有自营供应链。3)推动技术创新。完成供应链平台升级上线,推进超市数字化转型,升级公司内部数字化系统,完成集团中台项目建设,做好移动营销平台和电子会员系统优化升级。

      盈利预测与估值

      鉴于本年度内疫情带来的负面影响,下调公司2020 年盈利预测47%至0.68 元,我们维持公司2021 年盈利预测1.31 元不变,当前股价对应2020/2021 年27/14 倍P/E。维持中性评级,基于公司业务转型升级带来广阔前景及估值切换,上调目标价28%至17.92 元,对应2020/2021 年26/14 倍P/E,较当前股价有4%下行空间。

      风险

      行业竞争加剧;经营升级效果不及预期