中邮证券晨会纪要

类别:晨报 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:程毅敏 日期:2020-09-02

PMI 连续6 个月位于荣枯线以上

    8 月份中国制造业PMI 为51.0%,比7 月回落0.1 个百分点;非制造业商务活动指数为55.2%,比上月上升1 个百分点;综合PMI产出指数为54.5%,比上月上升0.4 个百分点。

    8 月份PMI 相关数据呈现出以下几个特点:

    1、制造业持续向好,供需两端趋于收敛。本月新订单指数为52%,位于荣枯线以上,内需恢复一直持续向好。但自疫情以来,生产端的恢复持续向好,需求端随持续改善,相对生产端仍趋于缓慢。这在一定程度上抑制了生产企业的生产意愿。从原材料库存指数和产成品库存指数均下降的角度来看,企业处在被动去库存阶段。综合来看,需求没有大幅改善的迹象,因此后续供需两端或维持收敛平衡的态势。

    2、工业品价格或将保持上涨。原材料购进价格指数较前月提高0.2 个百分点,出厂价格较前值提高1 个百分点。这得益于需求的复苏,也得益于出口的持续改善。价格的上涨或将带动PPI 环比继续改善,也有利于工业企业利润的修复。

    3、社会活动正常化带动服务业景气向好。以电影院重新开放营业为代表的社会活动的正常化表明疫情对服务业的压制正在逐步褪去。从“从业人员指数”的视角来看,8 月环比增加0.5 个百分点,服务业的减员速度在放缓。另外,南方洪灾的对建筑业虽有扰动,但整体影响不大,建筑业整体的经营活动预期仍在高位。

    4、小型企业连续三个月恶化。小型企业PMI 为47.7%,国家针对中小企业的定向支持政策仍有很大必要性。

    综合来看,我国经济仍处在向上修复通道,未来修复的斜率将放缓,并且服务业的边际贡献大于制造业。在货币政策正常化,流动性边际放缓的背景下,重点关注可选消费以及周期性行业中盈利快速修复的行业。