会畅通讯(300578)：视频会议拉动营收高增长 优质赛道长期动力强劲

疫情期间“线上+经济”模式快速发展，Q2 增势良好，维持“增持”评级

    公司2020H1 报告期内实现营收2.80 亿元，同增16.87%；实现归母净利润0.46亿元，同比下跌9.46%。疫情影响看，公司2020Q1 受疫情影响情况较深，2020Q2进入稳回升期，业绩回升较明显，2020Q2 公司实现营收1.56 亿元，同增34.31%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长83.28%。公司2020H1 主营业务以云视频服务业务和语音服务为主，疫情带来对云视频和语音会议服务的需求短期内快速增长，带动综合毛利率小幅度上升至52.39%（1.2pct）。我们看好公司在“云+端+行业应用”的全云产业链优势。数字化进程的加快预计将带来公司云视频服务业务的较大成长空间。2020 年下半年公司营收增幅扩充空间预计较充足，全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润1.46/2.08/2.68 亿元，同增62.3%/42.1%/28.6%，EPS0.84/1.19/1.54 元，对应当前股价PE 分别为47.6/33.5/26.0 倍，具备一定估值优势，维持“增持”评级。

    “云+端+行业”全产业链布局，处于云视频SaaS 端优势赛道，动力强劲

    2020 年上半年公司利用自身拥有行业领先的云视频核心研发优势，以及“云+端+行业应用”的全云产业链优势，加速云转型。在SaaS 业务方面，公司的云视频服务业务采用的是全新的SaaS 架构，这种架构依托于SVC 柔性编解码技术和全球云视频网络节点布署，可以把实时视频、语音、数据、直播以及传统专网视频设备进行全面融合。2020 年上半年，国内各个行业的数字化进程加速，作为数字化的基础设施云视频行业的渗透率提高，公司抓住机遇加大对SaaS 创新业务研发投入，云视频软件SaaS 业务收入同比增长超过50%；同时，在疫情复工时期，远程办公、在线教育、智慧党建和新零售直播等许多垂直场景的需求大幅上升，利好公司云视频SaaS 业务；在云视频硬件业务方面，2020 年上半年云视频硬件整体收入同比增长超过36%，订单同增超110%；整体来看，公司全产业链布局，契合云视频快速发展优质赛道，未来业绩有望边际改善。

    风险提示：市场竞争加剧风险、云视频推广不及预期风险