索菲亚(002572):2020Q2各品类均显著改善 业绩前瞻指标持续向好

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2020-09-01

2020H1 业绩符合预期,2020Q2 各品类均显著改善,维持“买入”评级2020H1 收入25.6 亿元(-18.7%),归母净利润3.4 亿元(-12.4%),扣非后净利润2.1 亿元(-38.8%)。2020Q2 收入17.9 亿元(-8.5%),归母净利润3.6 亿元(+26.5%),扣非后净利润2.8 亿元(+3.6%)。非经常性损益主要源于股票投资公允价值变动。因非经常性损益,上调盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润11.89/13.35/15.40 亿元(2020-2022 年原预测为11.64/12.89/14.57 亿元),对应EPS为1.30/1.46/1.69 元,当前股价对应PE 为19/17/14 倍,维持“买入”评级。

    橱衣木2020Q2 均显著改善,经销渠道有望逐步恢复,工程渠道收入确认滞后2020Q2 衣柜/橱柜/木门收入分别同比-9.7%/-2.1%/+41.6%,增速环比显著改善。

    其中,衣柜受益于康纯板、轻奢品类持续拓展,客单价同比提升12.8%。橱柜、木门工程渠道均取得一定突破。开店方面,2020H1 衣柜/橱柜分别新增门店68 家/126 家,木门专卖/大家居店分别达387 家/303 家。分渠道看,经销渠道2020H1收入21.5 亿元,疫情影响趋弱有望逐步恢复。受疫情影响,部分工程项目安装进度延迟,收入确认滞后,使得工程渠道2020H1 收入3.1 亿元,增速略受影响。

    受衣柜拉动毛利率有所提升,从而带动2020Q2 扣非后净利率显著改善2020Q2,公司产能利用率回升且康纯板、轻奢等高毛利产品占比持续提升,单季度衣柜毛利率提升3.64pct,整体毛利率提升2.28pct 至40.3%。在此带动下,虽然由于收入下滑,费用率有所提升,但2020Q2 扣非净利率仍达15.55%(+1.8pct)。

    2020Q2 现金流环比大幅改善,零售、工程业绩前瞻指标向好2020H1 经营性现金流净额下滑主要受一季度销售大幅下滑影响,2020Q2 经营性现金流净额为5.21 亿元,环比已大幅改善。公司零售和工程渠道业绩前瞻指标均显著向好。零售端,公司2020H1 期末预收款为6.05 亿元,同比增长18.51%,明显优于当期收入增速。工程端,公司2020H1 工程渠道发货额同比增长39.85%。

    2020H2 预计工程渠道交付安装进度会显著加快,上半年发货额有望逐步确认。

    风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;工程渠道拓展不及预期