健康元(600380):业绩符合预期 呼吸类产品不断兑现

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/黄炎 日期:2020-09-01

本报告导读:

    公司发布2020 中报,业绩符合市场预期,处方药及中间体业务经营向好,呼吸类产品兑现持续进展,维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2020上半年总营收64.76亿元,同比增长3.04%,归母净利润6.76 亿元,同比增长23.78%,扣非后归母净利润5.92 亿元,同比增长17.25%,业绩符合预期;考虑到下半年重磅产品放量及疫情对诊断和设备的持续拉动,上调2020-2021 年盈利预测EPS 为0.53/0.64 元(原为0.50/0.63 元),维持2022 年预测EPS 为0.77 元,维持增持评级,参考行业平均估值,并给予公司一定创新溢价,给予2021 年PE 36 倍,对应目标价上调至23.04 元。

    主要业务经营向好。核心子公司丽珠集团H1 收入50.95 亿元,同比增长3%,为公司贡献归母净利润4.66 亿元,随国内医院终端恢复,重点化药增长显著,同时海外疫情拉动诊断与设备高增长;公司自身原料药/中间体收入9.13 亿元,同比+17%,主要因海外疫情蔓延,公司加大美罗培南出口所致。

    呼吸类产品不断兑现。呼吸类产品不断兑现:上半年公司布地奈德混悬液(0.5mg)及左沙丁胺醇吸入溶液相继获批,同时6 项产品申报生产(4 项吸入溶液、2 项气雾剂),3 项产品正在临床试验中(含沙美特罗氟替卡松粉雾剂),另有2 项产品获得临床批件。我们看好公司在吸入制剂领域研发能力的持续兑现,在研产品齐全且梯队进展有序,未来随着对全国呼吸高潜力医院的覆盖,公司有望成为国内吸入制剂龙头。

    催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。

    风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。