天赐材料(002709):日化推动业绩高增长 电解液现盈利拐点

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胥本涛/石岩 日期:2020-09-01

本报告导读:

    卡姆波量价齐升拉动公司上半年业绩高增长,同时电解液业务随着公司原材料自产率的提升盈利能力有望持续改善,业务经营拐点到来。

    投资要点:

    维持增持评级 。考虑下半年新能源汽车业务的持续上行和日化业务的稳定发展,上调2020-2022 年EPS 至1.27(+0.19)、1.37(+0.1)、1.71(+0.14)元,维持目标价54.6 元,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司上半年营收为15.93 亿元,同比增长30.8%;归母净利润为3.12 亿元,同比增长517%;预计前三季度公司归母净利润为5-5.5 亿元,同比增长455%-511%。业绩符合预期。

    疫情影响拉动卡波姆单价和销量快速上升,推动公司日化材料业务收入和毛利率大幅提升。上半年疫情影响免洗消毒杀菌产品需求激增,公司卡波姆产品作为凝胶基质需求快速上升,预计上半年销量超过2000 吨,产品单价快速上升。受此拉动上半年公司日化材料收入达到6.9 亿元,同比增长67%;毛利率达到65.45%,同比增长33.43%。

    海外客户放量利好公司电池材料业务。上半年锂电池材料业务收入为8.19 亿元,同比增长10%;毛利率为29.54%,其中电解液毛利率达到32%。具体来看上半年公司电解液出货量为2.3 万吨,从结构上来看受益于特斯拉Model3 的放量,LG 南京工厂装机量快速上升,公司作为其电解液核心供应商受益明显。从中长期发展来看公司除在国内继续加大电解液产能扩张外,还将在捷克建设10 万吨电解液产能,实现对客户海外工厂的就近配套;同时在产业链方面公司相继布局添加剂、锂盐项目,后续自给率提升产品毛利率有望进一步提升。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,卡波姆产品价格大幅下滑