隆平高科(000998)：费用高位利润下降 转基因赛道优势突出

　　上半年公司费用较高利润下降，未来转基因技术或领先，维持“买入”评级隆平高科发布2020 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入11.32 亿元（-9.00%），实现归母净利润-0.74 亿元（-207.43%）。收入方面，公司水稻种子实现营业收入5.32 亿元（+9.37%），受疫情影响公司玉米种子及向日葵种子实现收入2.56 亿元（-20.84%）及1.11 亿元（-32.67%），导致公司营收下降。费用方面，公司美元贷款汇兑损失增加，财务费用同比增长38.31%。考虑种业行业基本面及巴西项目逐步好转，公司组织架构调整，管理效率提高，未来盈利能力将不断改善。同时公司在已有转基因种子瑞丰-125 后，新品种安全证书申报正有序开展，公司转基因赛道布局深化，未来成长空间较大。我们维持原有预测不变，预计2020-2022 年归母净利润为2.37/4.33/6.05 亿元，对应EPS 分别为0.18/0.33/0.46元，当前股价对应PE 为114.8/62.8/44.9 倍，维持“买入”评级。

    　　公司非公开发行股票，完善主业提高生物技术能力上半年公司拟非公开发行股票募集资金不超过17 亿元，其中4.05 亿元建设益阳种子加工生产线，增加4 万吨水稻种子贮藏能力。科研方面，投资南繁基地及转基因性状研发，合计投入2.8 亿元。管理方面，增加数字化转型升级，进一步提升运营效率。此次募集资金多方面改善公司主业经营，促进自身长远发展。

    　　深化推进管理变革，处置低效资产提升效率

    　　公司通过内部整合、股权退出等方式处置无效业务，进一步向主业集中，提高产出效率。组织架构调整方面，搭建管理体系、压缩层级、精简总部机构岗位，对隆两优、晶两优系列品种子公司实行财务一体化核算，提高公司自身管理效率，为杂交水稻产业逐步完成事业部制组织战略变革奠定基础。

    　　风险提示：自然灾害风险，转基因推进不及预期，经营改革不及预期。